期权.期货及其他衍生产品11(期权期货及其他衍生产品.pdf)

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本文节选自《期权期货及其他衍生产品（原书第11版）》电子版：

生生已3.34一个基金经一个B为0.2的主动管理组合。在过去一年中，无风险利率为5%，股权收益非常糟糙，仅为-30%。该经理组合回报是-10%，并声称在这种情况下，他管理的基金表现良好。请讨论他的结论。3.35假设今天是7月16日，一家公司持有价值1亿美元的股票组合，组合的beta为1.2，这家公司希望采用CME12月标准普尔500股指期货将组合在7月16日全11月16日之问变化的beta由1.2变成0.5。当前四货价格为1000，每一份期货合约的规模是250美元与股指的乘上于于各4a)公司应做什么样的交易?b)假如公司改变初衷而想将投资组合的beta由1.2增加到1.5，公司应持什么样的头寸?附录3A，”资本资产定价模型资本资产定价模型(capitalassetpficingmodel1，CAPM

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)是一和将到产的因许收巷率与回报风险联系起来的模型。期望收益率的风险分成两个部分:系统风险(systematicfisk)与将市场作为一个整体的回报有关，这一部分风险无法被分散掉，非系统风险nonsystematicrisk)是资产独有的，并可以通过选取一个由不同资产组成的交易组合来分散摊。CAPM公式为[LIL期望收莅率=及+BCR一民)(3A-1)其中RM是由所有可投资资产构成的组合产生的回报，RF是无风险投资回报，参数8是对系统风险的一种度量。由所有可投资资产构成的组合产生的回报RM叫市场回报(returnonthemarket)，通党近似标准普尔500指数这样充分分散化的股票指数。beta(B)用来衡量资产回报对于市场回报的敏感程度，电生挫折史数据来估计:将资产高于无风险利率的额外回报与市场

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交易组合于无风险利率的额外回报进行线性回归时，8B是回归方程的斜率。当B=0时，敏感度为0〈即无敏感度)，这时资产无系统性风险，式(3A-1)显示资产的期望收益4率等于无风险利率;当B=0.5时，资产收益率超过无风险利率的那一部分〈平均来讲)是市场收益人率的一半;当8B=l时，资产期望收益率等于市场回报，假定无风险利谤RF为8%，市场收益率为13%，式(3A-1)显示，当日为0时，期望收益率为86;当昌等于0.75时，期望收益率为0.05+0.75X(0.13-0.05)=0.11，即11%。CAPM的推导是建立许多假设之上，外【关于推导细节，见约翰。赫和尔的《反于与金融机构》〔〈原书第4版)，机械工业出版社，2015年。一一译者注】其中包括:\)投资者只关心资产投资组合的期望收益率与标准关;

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