期权期货及其他衍生产品第11版答案(期货期权及其他衍生产品 pdf)

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本文节选自《期权期货及其他衍生产品（原书第11版）》电子版：

5050000>7x-552500=2假定股指在3个月后为900，期货价格为902，期货空头的收益为30X(1010-902)X250=810000《〈美元)股指的亏损为10%。股指每年支付1%的股息收益率，或每3个月0.25%。因此，将股奶考虑在内时，股指投资者在3个月里的收益为-9.75%。由于组合的8是1.5，由资本资产定价模型得出组合的期望收益-无风险利率=1.5X〈股指收益-无风险利率)3个月期的无风险利率大约为14，因此，当3个月期的股指收益率为-9.75%时，组合在3个月内的期望收益(%)为1.0+[1.5X(-9.75-1.0)]=-15.125组合在3个月后价值的预期值〈包括股上县)为5050000X(1-0.15125)=4286187.5《〈美元)在考虑对训收益后，对训者头寸价值的预期值为4286187.5+810000=5096187.5〈美元)表3-4总结了这些计算，同时也对股指在到期时可能取的其他数人行了类似的计算。我们可以看出，在3个月后，对训者的头寸几乎与股措的点数无关。如果对冲合理，这会是期望的结果。表3-4股指对

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冲的表现3个月时的股指价格当前的期货价格3个月时的股指期货价格股指期货的收益〈美元)市场收益组合的预期回报8一9.一15.包括股息的组合的预期可报〈美元)”4286整体头二在3个月时的价值〈美元)”5096900950100010501]1001010101010101010101090295210031053110310000433500052500一322500一6975007530细一4.750%0.230%5.2509%10.250%125比一7.625%一0.125和7.375张14.875187.54064937.55043687.55422437.55801187.5187.53099937.55096187.53099937.535103687.5在这个例子中，我们还没有讨论期货价格与现货价格之间的关系。在第5章中，我们将看到这所假设的当前期货价格1010美元与我们假设的利率和股局货价格也适用。是可以预测的，葵之间具有完美的相关性效果并不像表3-4所描电无风,率是一【在表致的。这一结论对于表3-4中3个月后的期3-4的计算中，我们假

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定股指的股姑收益率为常数，而且股指在3个月内收益与组合收。在实际中，这些假设并不完全成立，对训述的导样完美3.5.3对冲股权组合的理由表3-4显示，实施对冲策略以后，对冲者在3个月后的头寸价值大约比在对冲开始时的头寸价值高1%，这一结果并不奇怪，因为无风险利率为每年4，或每3个月1]%。实施对冲后使得对训者的头寸按无风险利率增长。人们目然要问，为什么要得无风险利率和收益，对证采用期货合约来对证呢?要古只为卫取者只需要变卖资产，并将得到的资金投放于半似短期国债之关的无风险产品即可这个问题的一个好，那么实施对冲是有道风险不很确定，答案是却确言组合B值进行调整之后)。触发的风险，从而使对着考仅仅暴需于股票组合与市场的相对去现中。稍后我们将对此做进一步的讨论。另一个原因是对冲者计划在很长一段时间内持有股票组合，但需要在短时间内对市场的不确定性进行保护。将资产受卖并在将来买回的做法可能会优发六高的交易费用。对冲，如果对冲者认为组合中的股票选取得很的。在这种情况下，对冲者对市场的整体中的股票收益会高于市场的收益〈对组合者可以采用股指期货来消除因市场变动而

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