【一本书看透价值投资如何估值】表年上半年海康威视现

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本文节选自《一本书看透价值投资》

表4-12 ”2019年上半年海康威视现金流量的净额

区全芋下由和 写疝3 ES
经营性现金流净额 流出 16 亿元 流出4亿元
构建固定资产的现金 流出 16 亿元 流出7亿元
筹资性现金流净额 流出 24 亿元 流出 36 亿元

资料来源: 海康威视公司公告。

2019年经营性现金的净流出和投资性现金的流出都比2018年少，
筹资性现金的净流出比2018年多，这同样是好

O

2019年上半年，出于对海外贸易纠纷、国内经济波动的考虑，海康威视严
格控制经营性和投 忆现金流的变化而出

资性现金的大幅流出，保证了公司不会
问题。这样的做法显然是正确的。
公司2019年的筹资性现金流出比2018年多，是因为偿还了大量的外部借
款，同时增加了股利分配。在2019年的市场环境下，缩小负债规模，多分钱给
股东【股利支付率接近50%，如图4-22所示) ，肯定对普通股股东有利。

历年分红明细

股利

2019-06-30

归母利润
《历元)

421 675.32

期末未分配
利润〈万元)

支付率

《9%)

ROIC |每股股利
(91) 《)

2018-12-31
2017-12-31
2016-12-31

1 1353 286.92
941 085.51
742 220.20

360 907.96
461 363.52
369 154.60

2236.059.33
1] 659 832.87
1 486 645.79

二 0 8.91 村
49.41 30.59 27.45 0.61

2015-12-31
2014-12-31
2013-12-31

586 904.96
466 536.87
306 664.85

284 814.06
162 765.12
100 430.358

1 219 609.74
851 016.24
529 685.08

49.74 50.26 29.47 0.00
48.53 51.47 31.45 0.70

3 信

67 25

2012-12-31
2011-12-31
2010-12-31

213 687.31
148 101.30

602s8 33
40 000.00

413 201.00
260 5388.02

28.20

29.64 42s
269” 0.30

71.80

26 2

71.48 28.40 0.00分析完海康威视的财务数字，我们还是回到基本面。
海康威视是国内安防行业的龙头公司，产品分成传统业务和创新业务两部

传统的安防产品主要用于视频信号的采集和储存，对应的是前端视频设备
和后端视频设备。

前端产品是以摄像头为主的各类现场终端设备，用于对视频信号的获取。

后端产品是以网络硬盘录像机 〈NVR) 和硬盘录像机 (DVR) 为主的储存设备，
主要用于视频信号的储存、回放和处理。
海康威视传统业务的增速过去两年一直在逐步下滑，究其原因，是因为辐

内安防系统的渗透率已经比较高了。

从早期的金盾工程、平安城市到天网工程，再到2016年开始的雪亮工程，
司内的视频监控已经覆盖到了县、乡和村一级，这有点像过去的“家电下
乡”和“汽车下乡”，表明城市的安防市场渗透率已经达到高位，需要刺激农
村市场消化库存。

有人持有不同意见，说城市的安防市场有高清化和智能化的替代需求，市
场前景很大。

这一点我是同意的。但是，说到底，“从无到有”对整个行业的刺激力度
是更大的，“从好到更好”这样的锦上添花不一定是必需的。

比如智能手机，渗透率已经很高了，虽然每年都有不错的旗舰手机推出
(如2019年的华为P30 Pro) ，但如果经济环境不好，大家钱不多的话，换
机的需求就不会那么强烈。

安防行业的传统业务在逐步下滑，更有像华为和阿里巴巴这样的新玩家进
入安防市场。

海康威视未来的看点是它的创新业务。从具体产品上看，有基于互联网的
消费级民用安防产品莹石智能家居，有和人工智 能领域相关的各 种工业智能机
器人，还有在传统安防基础上增加数据分析和深度学习后的智能安防。这些产
品需要加入云计算、协处理芯片和GPU等深度学习芯片技术。

和

出

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