【一本书看透价值投资好看么】到了为什么会这样昵除

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本文节选自《一本书看透价值投资》

到了。

为什么会这样昵? 除了经营能力有差异之外，市场位置是重要的因素。
春秋航空和吉祥航空在上海，奥凯航空在天津，它们能够到利，跟基地市场
是分不开的。

第四个“护

央。比如移动、联通、电信三家公司
之间的竞争可视为小范围竞争，因为领导班子之间都是相互轮换的。民航业
与之类似，所以央企三大航空公司之间的竞争不会到你死我活的地步。

从这四个“护城河”来看，民航业的竞争其实还是有限度的郭争。

全局是在生民没有放开国信况下 王个全业的页源定条人国， 优势公司
有“护城河”，其地位是很有保障的，小公司的日子肯定比大公司要难
过得多。

[

一天寺

3.7 券商行业专题

至2018年12
证券2018年11

言证
通证券一大截。
利润为5亿元。

2018年，在大金融板块
惨，整体行业指数下跌了20%。海通证
股价比2015年股市逢小后还亿了不灾|

当时是不是券商股的机会呢? 我当

j，33家国内主要券

和净利洞为

海通证券11

察。

首先，估值低不是买入的了
0.8倍的市着率，甚至还有更低的0.6信
2018年年底的市净率只有0. 5倍。
其担心公司股票质押的风险。

在买卖股票的时候，我们不能
这样说，拉长时间看，现在的股价不高
钱。但是，会输多少时间，这个不确定
更长。

其次，E
和承销费也会下调。

是，

的基本面还没

前券商行业
我在上海农村

oO 1倍呈

为什么它的估值

商母公司11

j获利17亿元，在33家券商中高居首位，

7亿元; 力

时觉和

市净率作为一个
[6 ， ee

，可能是3个

音证券排 拖

叶时间还没有到，

那么低?

日开排

三位，11月

兆率算低了四? 不知道。
的市净率。比如港股的银河证劳

忆为海

定买卖的指标。

j 财务数据全部出炉。中

第二的海
净

和
FE券2018年年底的市净率估值

不到1倍，

仍然需要观

E还有

本
A

可

灶

》

外投资者极

二

会输时间，

，也可能是

有改善。1

村商业银行的IP0，海通证券、中信证

券和国

j金宽率已经下调

商业银行的朋友曾告诉我，为 了抢上海农
泰君安打价

格成了，

了几个签字的保存代表人的工资。另外
业转型压力依然较大。

和\\

不
，关贷

在行业的寒冬里，中小券商的
段性的嘴姑时机，中小券商也很难
发展态势，搜取更高的市场份额，
改善，满足机构及跨境业务相关需求，

有大

作为。头部

报价最低，保荐费5万元加上5%‰oo 的承销费率。这个“FE

带来资本运

菜价”6

用 起

可能
次资产的昧积和坏账损失使行

并不会输

3年，甚至

人

海通证券的
覆盖不

子会越来越难过，即便市场活跃带来阶
的大券商往往自
依托财富及资产管理业务推动恒利能力的
效率的提升。

外保持逆市

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