【一本书看透价值投资免费阅读】假设未来三年的增长率

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本文节选自《一本书看透价值投资》

假设未来三年的增长率为50%，三年中净利润从3. 4亿元增长到11. 5亿元。
我认为50%的增长率有些夸张，但是互联网业务的估值我会给高一点，然后通
过高一点的折现率进行保护。按30倍市和率估值，20%折现率，得到193亿元。

然后把证券业务和互联网业务的佑值相加。不过在用分部估值法的时候，
一定要给一个折扣。

为什么要给折扣? 因为大家都知道，只有专业的公司才能把事情做好，如
果一家公司既有证券业务，又有互联网业务，很有可能都做不好。按照90%给
折扣，得到389亿元。

所以，2019年我用分部估值法得出东方财富合理的估值为400亿元左右，
相比当时1000多亿元的市值，远远低于市场给的佑值。
再介绍一种估值法 历史估值法。历史估值法在业内用得比较多，这个
aa
图2-1中有五根线，从上面数第三根线是我认为比较合理的一个估值。我

认为第三根线和第五根线之间是低估的。此外，线拉得越长越好，时间太短没
有说服力。

SN

东方财富[300059.SZ]-PE/PB-Band

60.00

50.00
40.00 收盘价
一 127.3葡

30.00
一 103.8X
20.00 -803
“|一56.7XX
10.00 一

0.00
一10.00

2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01

图2-1 历史估值法

资料 来 源: \\Wind资 从 讯 o

看2014一2019年东方财富第一季度以
一根线和第二根线之间，次明当时的舍
说明市场给公司的佑值是偏高的。

凡>

芝
二
岗
医
治

图可以知道，公司的估值在第
经高于历史的平均佑1

吓 <
这
河
这
浊

总
闹
了综合前面介绍的几种方法大臻能够得出结论静态来看，当时市场的估值

1值可能要在当时市值的基础上打一个很大的折扣。
为什么市场愿意给东方财富那么高的佑值，或者说我前面介绍的几种方法

有什么缺陷，使我们没有看到某些东西?

我想是这样的，我们仅对东方财富现有的几块业务进行了估值。按照我们
关公司罗人证厅个会各500人克。 但如果大家看东方财富的历史，
就会发现公司下至员工，上至董事长，都很有进取心。东方财富在刚上市的时
候只有东方财富 克，上市之后有了天天基金网卖基金产品，然后收购了证券公
司，2018年又在做公募基金。

市场给东方财富那么高的估值是因为市场认为它后面还会做很多
括获得银行、保险和信托的牌照。

人 东方财富大概率会是一家全牌照的公司。所以那么高的佑
含了未来公司可能会做的很多事情。虽然有些不确定的因素在里面，{
局过往的历史，还是会觉得它的确在往那个方向去做。

家分享一下东方财富每年的分红数据〈见图2-2) ，和希望引起大家注
意的是，这家公司是一 人人
够做到股本扩张的公司 定是有野心的公司，这是一个小的经
享给大家。

情，包

规模扩张。仙

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