【价值投资与中国 豆瓣】价值决定的而聪明的投

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本文节选自《价值投资与中国》

价值决定的。而聪明的投资者只要在股票的价格远低于公司实际价人
的时候买进，又在价格接近或者高于价值时卖出，就能够在风险很小
的情况下赚很多钱。

听完这番演讲，我党得好像护到了一根救合稻草。难道一
明、正直、博学的人，不需要家帮的文持，也不需要精熟公司管
或者有发明、创造新产品，创立新公司， 在美国就可以白手起家地成功
致刘吗? 我眼前就有这么一位活生生的榜样! 那时我目认为不适合做
管理，因为对美国的社会和文化不了解，创业也没有把握。但是如果
说去研究公司的价值，去研究一些比较复杂的商业数据、财务报告，
却征我的专长。果真如此的话，像我这样一个不名一文、举目无杀、
莒无社会根基和经验的外国人不也可以在股票投资领域有一番作为了
吗? 这实在太诱人了。

听完演讲后，我回去立刻找来了有关巴菲特的所有图书，包括他
致们殉硕尔股东的年信及各种关于他的研究，也了解到立格先生是巴
菲特先生几十年来形影不离的合伙人，然后整整伦了一两年的时间来
彻确地研究他们，所有的研究都印证了我当时听演讲时的印象。完成
了这个调研过程，我便真正自信这个行业是可为的。

一两年后，我买了有生以来的第一只股票。那时虽然我个人的交
资产仍然是负数，但积荔了一些现金可以用来投资。当时正着1990年
代初全球化的过程刚刚开始，美国各行业的公司都处于一个长期上升
的状态，市场上有很多被低估的股票。到1996年我从哥大毕业的时
候，已经从股市投资上获取了相当可观的回报。

毕业后我一边在投资银行工作，一边继续自己在股票上投资。一
年后辞职离开投行，开始了职业投资生涯。当时家人和朋友都颇为不
解和担心， 我自己对前途也没有十分的把握。坦白说，创业的勇气也
是来自巴菲特和芳格的影响。

1998年1月，我创立了目己的公司，文持者嘉，几个老朋友友情客
串投资人凑了一小笔钱，我自己喘兼数职，既是重事长、基金经又是秘书、分析员。全部的家当就是一部手机和一台笔记本电脑。其
时适逢1997年的亚洲金融和危机，石油的价格跌破了每桶10美元。我于
是开始大量地买进一些亚洲优秀企业的股票，同时也买入了大量美国
及加拿大的石油公司股票。但随后的股票波动令当年就产生了19%的账
面损失。这使得有些投资者开始担心以后的运作情况，不敢再投钱
了。其中一个最大的投资者第二年就撤资了。再加上电贵的前期营运
成本，公司一度面临生存的危机。

出师不利让我倍受压力，觉得境负了投资人的信任。而这些心
负担又的确会影响到投资决策，比如在碰到好的机会时也不敢行动。
而那时恰恰又是最好的投资时机。这时，巴菲特和芒格的理念和榜样
对我起了很大的支持作用，在1973一1974年美国经济衰退中，他们两
位都有过类似的经历。在我最失落的时候，我就以巴菲特和芒格为榜
样勉励自己，始终坚持凡事看长远。

随后，在1998年的下半年里，我顶住压力、鼓起勇气，连续做出
了当时我最重要的三四个投资决定。恰恰是这几个投资在以后的两年
给我和我的投资者带来了丰厚的回报。现在回过头来想，在时间上
我是羊运的，但巴菲特和芳格的榜样以及他们的书籍和思想，对我的
确起了全关重要的影响。

但是，当时乃至现在华尔街上绝大多数个人投资者，尤其是机构
投资者，在投资理念上所遵从的理论与巴菲特/芒格的价值投资理念是
格格不入的。比如他们相信市场完全有效 人 因而相信和股价的波动
就等同真实的风险，判断你的表现最看重你业绩的波动性如何。在价
值投资者看来，投资股市最大的风险其实并不是价格的上下起伏，而
征你的投资未来会不会出现永久性的亏损。单纯的股价下跌不仅不是
风险，其实还是机会。不然哪里去找便宜的股票呢? 就像如果你最喜
欢的餐馆里牛排的价格下跌了一半，你会吃得更香才对。买进下跌的
股票时是卖家难受，作为灭家你应该高兴才对。然而，虽然巴菲特和
蕊格很成功，大多数个人投资者和机构投资者的实际做法却与巴菲特/

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