【生命周期投资法 百度网盘】生命周期投资法问题四

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本文节选自《生命周期投资法》

N62 ”生命周期投资法

问题四: 目标日期基金在 2008 年的投资表现不好。你的方法和目标日
期基金方法相似，但是一开始投资股市的比例要高很多。这种投资战略有
问题吗?

2008 年，退休时间为 2010 年的31种目标日期基金的平均投资回报
下跌了 25%。“这种情况应该不足为奇。目标日期基金可以说是共同基金
和债券的合体。因此，如果 2010 年目标日期基金中有 60% 的资金投资于
证券，但是国内股市下跌了 36.6% ( 2008 年就出现了收益分配后跌幅达到
30% 多的情况)， 那么目标日期基金平均回报下跌的幅度就是这个比例的
60%，即 22%。8 因为这些基金中包含了很多国外的股票,这些股票的跌
幅比美国股市的跌幅更大，外加这些股票投资调整资产结构的方式同美国
投资者普遍采用的方法不同，目标日期基金的投资表现比 22% 跌幅还要差
一些。

随着股市整体下跌的出现，目标日期基金中投资于股票的部分也下跌到
少于 60% 的比例，这使得基金不得不购买更多的股票,由于股市跌势不止，
这进一步增加了损失的程度。换言之，基金在不断买人，资产价值却在不断
贬值。比如，当股市下跌了 20% 之后,在没有调整资产结构的前担下，基
金中股票投资占比为 54%。为了调整资产结构，基金只能继续购买股票，当
股市继续下跌 16.6% 时，资产价值会进一步下跌 1%。重新调整资产结构所
产生的后果是，当股市下跌 36.6% 的时候，目标日期基金采用将 60% 的资
产投资股市,那么它遭受的整体资产损失不是只有 22%，而是 23%。

在这样投资回报欠佳的状态下，基金还要向投资者收取管理费用，
般都超过 2% (我们在本书前面几章讨论过,先锋收费的情况例外，在收益

旨 投资者是否正确理解目标日期基金投资股市的具体程度仍存在问题。我们非常在乎信
息的公开性- 投资者应该了解目标日期基金所采用的具体投资碾略-第3章 历史表现 63/

率低于 0.2% 的时候，基金要收取 10% 的费用)。 这样高额的费率进一步
影响了目标日期基金投资总体的吸引力。

命周期投资战略属于目标日期基金方式，只是股票投资的比例一开
始是 200%，后来逐渐下降,，在目标退休日期达到比较合理的投资比例。
因此，某些针对目标日期基金投资战略的评论也适用于生命周期投资战略。
虽然基金投资必然会收取费用，但是你可以投资与标准普尔指数表现挂钩
的LEAP 股票指数，避免支付高昂的基金管理费用。

我们还要面对两点质疑。首先，正如证券交易委员会 ( Securities and
Exchange Commission) 主席玛丽 沙皮诺 (Mary Schapiro) 所言，目标日
期投资组合对于那些快退休的人而言，投资股票的比例过高。股票交易监
管部门很难介和来限制股票投资的比例，比如当目标日期接近的时候限制
股票投资的比例小于 50%。如果允许这种情况发生，就只能在投资者年轻
的时候提升股票投资的敞口。

但是问题是如果不投资股票,那么要让人们揭够足够的钱几乎是不现
实的。你不可能预期到市场大跌，然后及时降低股票投资的比例，因为你
不知道什么时候市场跌势来临。如果你认为投资者在快退休的时候应该只
拿出 20% 的财富来投资股票，这表明你在 60 岁的时候，投资股票的比例
不得高于30%，在 50 岁的时候投资股票的比例不得高于40%。由于股票
敞口很低，本身就不会有多少钱可以损失。

要发出这样的评论,首先得问一问对于那些马上退休的人而言，如何
从整个投资生命周期着眼寻找更好的投资规律。快退休的时候用 83% 的资
产投资股票，如果碰到 2008 年这样的金融危机，那么投资者要损失 28%-。

这听起来非常可怕，但是这样的损失能用该投资者年轻的时候因股票投资
敞口较高而获得较高的回报来弥补。这样的打击的确不小，但由于他一开

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