【生命周期投资法下载】生命周期投资法最终投

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本文节选自《生命周期投资法》

N34 ”生命周期投资法

最终投资股票的比例分别是 90% 和 50%，简称 90150 投资战略。我们提倡
的生命周期投资战略一开始和最终投资股票的比例分别是 200% 和 50%，
简称 200/50 投资战略。9

为了更明确地对照三种投资战略的利浆，我们假设其他条件都相同，
只有投资战略不同。我们的模范投资者一一某女士每年将收入的 4% 存起
来,这笔钱到退休的时候可以达到 10 万美元。 ”在她一生中,总存款达到
了 194 573 美元。存款总额对于退休金账户的账面余额举足轻重，但对我
们的分析结果没有太大的影响。如果投资者每年存款的额度是这个数额的
两倍，甚至是 10 倍,， 那么退休后的存款额将翻倍或者翻十倍。只是这和投
资者究竟使用什么战略没有太大关联。也就是说，这三种投资战略的优儿
排名并不随着投资金额的大小而发生改变。

众里寻他千百度: 200/S0 比例投资战略

比较一下 75/75 比例投资战略和分散时间 200/50 比例投资战略的历史
表现,我们的分析有了新的突破。在撰写本书前，没有人曾想过在刚开始
工作的十年时间里以2 : 1 的杜杆比例来投资，然后逐渐降低股票投资的比
例直到 50% 为止的投资战略比用 75% 的存款投资股票，用剩余 25% 的存
款投资政府债券的传统投资战略更可靠。我们习惯了认定杠杆投资本身风
险高，一般的投资顾问都会让你对杠杆投资敬而远之。

我们一开始把杠杆投资的结果在耶鲁大学展示的时候，我们的同事[也
是《雇员退休收入保障法案》( ERISA) 的专家 ]一一精明的约翰 朗本 (John

名 与生日规则投资成略不同，我们的战略不是从 200% 线性递降到 50%。第3章 历史表现 35/

Langbein) 根本不相信这种投资战略。他认为之所以取得这些结果完全是因为
杠杆投资战略激进而不计后果，运气好婴了。这完全不是分散投资的优势。

这种担心自有其道理。激进的投资办法往往不至于让你获得最差的投
资回报。股票市场的回报远远高于债券市场，只要有钱就往股市里投资，
就能保证你稳操胜算。只要你有能力在股市中投足够的钱，你总会有机会
的翻本。这就是为什么传统的股票投资战略，如生日规则投资战略 ( 75/75
比例投资战略) 往往会比那些单纯投资债券的人获得更高的回报。债券的
流动性较低，因其平均回报太低，也注定赚不了大钱。朗本认为我们使用
杠杆投资战略能胜出也是因为这个原因。

乍一看 200/50 比例投资战略比 75/75 比例投资战略更加激进。总体而
言，在生命周期 /分散时间投资战略中，股票投资比例超过常数 75% 的年
数较多。但是在一开始杠杆投资的几年时间里，由于存款基数很少，因此
投资风险较小。实际上，这两种投资战略都很前卫，从历史上来看，它们
产生了相同的平均回报。我们持有固定存款的时候 (从理论上来讲，某个
人在退休前一直保持 10 万美元的薪水)，将这两种投资战略套在 9%6 个生命
周期里，并计算其回报，我们会发现，两种投资战略都能产生相同的平均
退休账户余额 749 000 美元。

当我们开始比较回报的分布情况时，让人大跌眼镜的现象出现了。我们发
现 200/50 比例投资战略降低了高达 20% 多的风险水平。在 9% 个不同的历史模
拟情境中，其标准方差比传统的 73/75 比例投资战略的标准方差要小 21.4%。

根据以往市场波动的情况来看，有 99% 的概率固定的 75/75 比例投资
战略会让你获得至少 167 000 美元的投资结果。8 你能获得低于 133 万美元

号 前言里我们提出了两组标准方差的数据,覆盖了 95% 的结果。现在我们的提法更加
保守。 我们可以保证 98% 的结果，只有 1% 的可能性结果会比最低线更糟糕。

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