【生命周期投资法 在线】生命周期投资法中他现

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本文节选自《生命周期投资法》

N22 ”生命周期投资法

中，他现在只有 5000 美元的存款，不过预期会有 50 万美元的终生财富
现值。

你想把终生财富现值的多少比例投资股票市场?回答这个问题最简单
的办法就是想象有个人让你具备了现在就能支配你终生财富总额的能力。
假如你有 50 万美元的现金 (见第 1 章的信托基金案例)，但是这些现金全
部锁在了你的个人退休账户里，你不能支配使用，连借用都不可以。你唯
一可以做的就是将这笔财富提前做好股票 (包括国际股市、房地产和商品
市场) 和债券的投资比例分配。你的分配比例就是你实际投资股市的比例。

我们把这种核心目标分配比例以恩师保罗 萨炙尔森的名字命名，称
为“萨缀尔森份额” 。萨缀尔森认为，在合理的风险偏好程度范围内，无
论股票价值的走向如何，投资者往往想要按照固定的比例来分配股票和债
券的投资比例。萨缪尔森的投资模型有一个基本的假设: 你从一开始就获
得了终生财富的现值。本书从某种程度上来讲，无非是萨缪尔森观点的延
伸。虽然你只能在将来的某个时刻才能将存款存人退休金账户，但是你要
从生命周期的角度去投资 ，以未来财富的现值作为分配的基础，虽然你现
在无法拥有这部分财富，但你可以“提前支配”进行投资。

萨胃尔森的看法产生了非常简单的投资规则。在你工作的生涯中，每
一年的投资目标都是萨角尔森份额乘以终生财富现值的积。假如安德鲁现
在的萨纪尔森份额是 60% ，而在某个年度他所拥有的终生财富的现值是 50
万美元,那么安德鲁就应该在股市投资 30 万美元，剩余的投资其他资产
类型，以分散投资风险。我们强调这只是一个投资分配比例目标。安德鲁
开始工作的时候，即使他能采用杠杆投资办法，也无法实现这个目标。但
我们会阐明，接近萨缪尔森的投资目标，可以让我们获得更高的分散投资
收益。第2章 投资规划 237

我们无法告诉你精确的萨缪尔森份额是多少 (本书第 7 章会帮助大家
寻找这个问题的答案)。资产投资分配比例的答案取决于两个要素，一个要
素对所有人都一样，另一个要素与投资者个人相关。正因为这种私人的性
质，所以萨氛尔森份额的具体数额对每个人而言都各不相同。

第一个是通用要素，主要指股票投资的回报和风险及其与债券收益的比较
情况。股票投资的回报越高，风险越低，你想投资于股票的资产比例就越高。

第二个是个性化的要素，主要是你对风险的态度或者说对风险的容忍
度。无论股票投资的结果如何，你规避风险的程度越高，你越不想投资股
市场。预期这个词非常重要。虽然股票投资的实际回报对所有投资者而
言都是一样的，不过问题是投资回报到底是多少，没有人知道。因此投资
者必须根据对风险和回报的预期做出投资决策.不同的人对回报和风险的
预期肯定不同，因此第一个要素也有例外的情况。

油

按照萨炙尔森的目标，自然而然就能得到生命周期投资的三大生命
阶段。

第一阶段: 通常指工作后的前十年，应该按照 2 : 1 的杠杆对储蓄进行
投资。

第二阶段: 通常指工作后十年一直到投资者 50 岁左右的时候，投资需
要杠杆，杠杆比例大于1:1, 小于2 :1。

第三阶段: 通常指退休前的十年时间，投资完全去杠杆化，投资组合
包括公司和政府债券还有股票。

我们以伊恩的外和曙奥吕斯为例子。奥昌斯是前空军上尉，最近开始就

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