【王烁 生命周期投资法】生命周期投资法低比例

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本文节选自《生命周期投资法》

\\M48 ”生命周期投资法

低比例的杠杆进行投资，直到这些投资者过完 50 岁的生日。 在工作生涯的
最后 17 年时间里，投资者可以直接投资 ，不使用杠杆投资。也就是说,在
最后的一个阶段里，我们的投资战略才看起来更加接近传统的投资战略。
投资者要将当前的存款分别投资股票和政府债券。巾于杠杆投资战略得益
于过去的回报，有些投资者会花费更长的时间来进行杠杆投资。实际上，
有些投资者在 56 岁之前一直保持了一定比例的杠杆进行投资。 |

拿亚伯拉罕的投资经历举例说明。他于 1863 年出生 (以林肯的名字
命名)，投资期限从 1886 年起至 1929 年止。亚伯拉军 36 岁的时候，他将
当前存款的 176% 投资于股票。1899 年菲律宣和美国之间爆发战争，股
市的情况一直不妙。1899年 11 月美国标准普尔 500 指数下跌了 6.5% (包
括了收益)。按照我们的投资战略，亚伯拉军在 12 月的时候将投资股票的
比例增加到 189% (杠杆比例增加是为了在使用生命周期投资战略时，能
保证固定比例的资产投资股票)。与此形成强烈的对照，1929 年 10 月股
市裔盘的时候，200/83 比例投资战略并没有引导亚伯拉罕在退休前提升自
己投资股票的比例。这实属明智之举。股市大骨盘的时候正值亚伯拉罕退
休，他使用83% 的个人财富去投资股票，其实就是拿手头 83% 的现金去
投资。

这样的投资战略使得投资者在市场下跌后，自身还能在分散时间投资
的时候承担更多的风险，而在他们快退休的时候，减少自身在股票市场的
投资。 亚伯拉罕在 1929 年市场大骨盘后退休，他非常不幸。但是我们的村
杆投资战略让他在市场的风暴中尽情驰。年轻时市场大跌后，他可以比
较激进地投资，借此构建相当数量的投资组合，随着年龄的增长，逐渐减
少风险。亚伯拉军在市场大崩盘后的几个月内退休，错过了 1930 年年初市
场反弹的机会。当然，由于在亚伯拉罕中年的时候，他充分利用了杠杆投第3章 历史表现 49/

资战略带来的好处，因此能很好地度过这次市场大跌的局面，并在退休的
时候，除去通货阿胀的因素，依然保有 1 231 861 美元的财富。由于3
拉军的投资生涯一开始和快结束的时候都遭遇了市场大崩盘的局面，他使
用杠杆战略投资比所有使用 90/50 投资战略的投资者获得的回报都多，打
败了大部分使用 75/75 比例投资战略的投资者。

这里的例子告诉我们确定使用杠杆投资战略期限的办法。年长一点的
投资者能够在市场整体下跌的时候免除损失 ，因为他们在退休前 10 年或者
15 年时间里投资的时候完全没有使用杠杆比例。年轻的投资者能从市场大
跌的情况中迅速恢复过来，因为他们来日方长。持续多年利用杠杆投资战
略并不是一个提升风险、朝不保儿的投资战略，相反，这是将个人当前和
未来财富总额的特定固定比例投资股市的分散投资，在个人漫长的投资生
涯里实现分散时间投资战略，一开始遭遇损失，而后扳回局势，在整个投
资生涯中取得总体较高的回报。

杠杆投资的优越性

表 3-1 展示了使用 200/83 比例投资战略能比传统的投资战略产生更高
的回报均值、回报中值、回报最大值和最小值。表中在长达 96 年时间里不
同年份出生的投资者中，使用 90/50 或者 75/75 比例投资战略的投资者都
不可能获得比使用杠杆投资战略更高的回报。这就是我们需要的最好证据。
这也就是我们能如此理直气壮地应用杠杆投资战略的原因。大家也看到了
我们并非挑选了有利于我们说明间题的个例来论证我们提出的投资战略的
有效性。

图 3-5 展示了三种投资战略在投资者退休当年的财富情况。

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