【策略投资方法论是不是凌鹏写的】息山年月策略思考超额

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本文节选自《策略投资方法论》

息 =山= 2010年 3月 策略思考

2. 超额收益分析:， 有色暴涨是牛市的集结号

有色股波动剧烈，投资难以踏准节奏,总是在战战苞葡中赚钱，歌舞升平
中亏钱。究其根源，有色期货乃至股票对经济复苏、流动性泛滥都太过敏感，
所以在经济尚未复苏、流动性过剩尚不明显的时候，期货和股价就已经开始大
涨。这一阶段，投资者很难赚钱，因为他看不到明确的信号，而一旦明确信号
出现，估值压力会始终困扰投资者，这个阶段即使赚钱，心也不踏实。

图 16，有色价格启动早于经济复苏

20%7000
18%6000
16%5000
0
4000
12%3000
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8% 忆人 2 > > 人 人 2 2 2
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一一工业增加值同比增速 一有色金属指数 LME金属指数

资料来源: Bloomberg，Wind，申万研究

2. 1 超额收益分析: 有色几乎是牛市第一个启动行业

总结过去十年有色股月度和年度超额收益，发现如下几点结论:

第一，2 月份获得超额收益的概率最大，达到 80%，这与季节性因素有关，
3 月份是有色的旺季，2 月份会困货，这个月库存上升并不意味着需求下降。

第二，2006 年、2007 年和 2009 年均是有色的大年，分别跑赢基准指数
40. 17%、95. 38%和 74. 39%。06 年和 07 年是全球经济慢慢过热，09 年是流动性
泛滥导致。

请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究。折展您的价值忽 sus

2010年 3 月 策略思考

表3: 有色超额收益

2000

1月

2 月 一8. 43%
3 月 4. 34%
4月 -0. 04%
5 月 一1. 11%
6 月 4. 76%
7 月 工.17%
8 月 1. 31%
9 月 2. 38%
10 月 0.71%
11 月 2. 34%
12 月 3. 379%

超额收

益概率
-2.81% -1.90% 0.37% -1.75% -1.33% 19.05% 6.23% 一1.51% 7.49% 44%%
5. 05% 0.69% 0.25% 0.33% 4.74% -2.91% 9.51% 2.73% 14.42% 80%
-1.63% 0.84% -1.62% 2.36% -1.76% 10.49% -3.42% 一7.65% 12.70% 50%
0.24% -2.38% -1.36% -3.76% -0.38% 19.99% 0.819% -9.37% 一6. 469% 30%
-0.75% -1.70% 1.17% 1.28% -2.87% -3.35% -0.06% -3.11% 4.85% 30%
-3.44% 1.84% 0.55% -189% -1.82% -6.68% 8.43% 一4.52% 2.41% 50%
-1.69% -1.20% -0.89% 2.95% -1.74% 0.22% 7.21% -0.87% 14.01% 50%
-1.92% -0.10% -0.27% -2.79% 1.81% 0.17% 16.97% -9.35% -5.16% 40%
2. 65% 0.25% -0.01% 3.79% 5.28% -6.58% 9.25% -1.64% -0.86% 60%%
-4.94% -0.49% 4.82% -2.73% -0.81% 1.94% -103% -8.26% 1.80% 40%
0.88% -0.11% -0.56% 0.596 1.64% -1.77% -13.25% 6.44% -0.14% 50%
-0.11% -0.52% 11.13% -1.54% 2.45% 一7.21% 0.85% 一0. 55% 一人. 工工% 40%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

超额收益 15. 29%
LME 涨幅

-6.54% -4.38% 13.15% -3.85% 3.22% 40.17% 95.38% -14.50% 74.399%
-17.04% 5.97% 38.15% 26.28% 23.96% 53.89% -6.91% -47.26% 82.899%

资料来源: Bloomberg，Wind，申万研究

请参阅最后一页的信息

2000 年来，有色股明显跑赢申万 A 股指数的阶段有三个: 2000 年 5 月至
2001 年 2 月,超额收益为 22%; 2005 年7月至2007年9月,超额收益为363. 39%;
2008 年 11 月至 2009 年7月，超额收益为 148. 55%。

17: 2000 年来有色股取得超额收益的三个阶段

4009%
350%
300%
250%
200%
1509%
工009%
509%

0%

一有色金属累计超额收益
一一LE金属指数累积收益

1
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A\\ 1

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资料来源: Bloomberg，Wind，申万研究
2000年5月-2001年2月，

这段时间金属价格并没有明显上涨，行业获得超额收益更多是个股原因造
成。个股的表现来看,分化也相当严重。表现好的如金马集团 (电解铝，89%) ，
东方乌业 (乌，61%) ，#ST 锌业〔(锌,47%) ; 表现益的如宁波富邦 (铝，-31%) ，
中色股份〈铝、镑，-20%) 。

这段时间表现最好的五个行业是港口、化工、航空、造纸、汽车; 表现最
差的五个行业是通信、物流、计算机、传媒、铁路。

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