【信用创造,货币供求与经济结构电子版】信用创造货币供求与经

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本文节选自《信用创造货币供求与经济结构》

信用创造货币供求与经济结构oa

商业银行资产负债表 非存款类金融机构资产负侦表
资产 负债 资产 负债

拆放同业 ”+100 同业存放+100 存放同业 ”+100 同业拆借+100

值得说明的是，同业存放之前并不记入货币统计，人民银行于
2011 年 10 月将非存款类金融机构在商业银行的存款〈即商业银行负债
方的“同业存放”科目) 纳入货币供应统计后，非银行同业渠道就具
备了和人民币贷款一样的货币创造功能。

从实际影响看，非银行同业渠道降低了 M2 指标的稳定性。这主要
是由于该渠道呈现出明显的季节性波动特征，季末月份一般大幅增加，
季初月份往往又大幅减少。不过，非银行同业渠道的总余额变动并不
大。这意味着非银行同业业务增幅小于其他同业业务，对货币供应量
总体规模的影响也不如其他因素显著，很大程度上只是增大了 M2 的月

根据观察，非银行同业渠道的交易对手可能主要是商业银行表外
理财和保险公司。一是在季未向表外理财融出资金。由表外理财向投
资者兑付，以增加各项存款，季初反向操作。这表现为表外理财在季
末大幅减少，在季初则又大幅上升。二是向保险公司融出资金。这主
要是由于保险公司存款是直接计人一般存款的，因此商业银行有可能
借助这一渠道实现季末“冲存款”的意图。

2. 银行同业渠道

所谓银行同业渠道，是指商业银行向非金融企业提供类似于贷款
的融资，并创造等量货币，但是通过两家银行间的操作，将本应记入
贷款或投资的资金运用记入同业科目，从而规避了信贷总量调控和资
本充足率监管。常见的三种操作方式分别是“买人返售银行承兑汇
票\"、“同业代付”和“有买人返售信托收益权”。下面我们分析其运作
机理和影响。第二部分“货币信用创造与经济结构

(1) 银行同业渠道创造货币的原理

以“买人返售信托受益权”为例，其操作步骤:

第一步，信托公司设立由公司 A 投资于公司 B 的“信托卫\"。

第二步，银行 C 从公司 A 购买“信托 了”的受益权，在购买的同
时和银行D 签订远期购买协议，由银行 D 承诺在未来某一时间以固定
价格购买“信托 卫”的受益权。
第三步，在入账时，由于银行 D 承诺远期购买，银行 C 就将“信
托卫”的受益权按同业资金运用记和“有买人返售资产”科目，而银行
D 仅将购买承诺记人表外项目。两家银行记账如下:

银行 C 资产负债表 银行D 资产负债表
资产 负债 资产 负债
买人返售”+100 公司A存款 +100 没有变化 没有变化

容易看出，在上述过程结束后，银行 C 在资产方增加了一笔同业
和运用，同时在负债方派生出了等额存款，从而直接增加了货币供给。
当然，这是单家银行信贷收支表上的反映。当我们观察金融机构合并
报表时，人情况就会发生有趣的变化。银行同业渠道创造的货币在《金
融机构 〈含外资) 人民币信贷收支表》上会反映到“其他”项中。该
表在编制时需合并各银行的信贷收支表,“其他”项是合并报表后资产
来源与资金运用的“轧差”项，在资金来源方列示。需要特别注意的
是，在上面的例子中，银行 C 登记了对银行D 的同业资金运用，但银
行D 并未登记对银行 C 的同业资金来源。这种记账上的不匹配使银行
C 所记的同业资金运用无法在合并报表时被抵消，而合并报表后的同
业资金运用又只用来反映银行业和非银行业金融机构间的资金往来，
因此上述不匹配只能以“轧差”项的方式记人“其他”项。当然，也
不排除“其他”项可能受到银行同业以外科目不匹配的影响。总的来

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