【信用创造,货币供求与经济结构epub】信用创造货币供求与经

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本文节选自《信用创造货币供求与经济结构》

信用创造、货币供求与经济结构

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道奇等人发表的言论中均带有 (或接近) 这种观点。我们可将这种
分析归纳为全球失衡的“内因说”。J

第二种观点认为，美国经常项目逆差的不断扩大是全球储蕾水
平过剩所致，其中的逻辑为: 近年新兴市场经济体的储著水平快速
增长，加上德国、日本等主要工业国家的高储蓄倾向都导致全球储
著水平过剩。而全球过剩储著的主要出路是流入美国的金融市场，
购买美元资产，推动美国股市繁荣和财富效应，最终造成美国储蕾
率下降及经常项目送差的扩大。美联储前主席伯南克是这种观点的
主要倡导者。我们姑且将这种观点称为全球经济失衡的“储著过剩
说”或美国经济失衡的“外因说”。
三种观点认为，全球经济失衡部分是经济全球化、外包全球
化的结果。其分析逻辑以下: 经济全球化和外包全球化导致许多工
业化国家可以将成本较高的制造业转移至或外包给成本较低的新兴
市场经济体，外国直接投资大量流入新兴市场经济体也进一步印证
并促进这种局面。其客观结果是, “空心化”和“外包化”的工业
化国家反过来必须从新兴市场经济体大量进口制造品，从而导致中
国和马来西亚等国家在一段时间内出现较多的贸易顺差。而外包较
多的工业国家未能及时地创造新的出口优势，而出现较大贸易着
差。周小川 (2006) 在分析近年来中国贸易顺差的原因时也明确地
提出了这种观点@@。美联储前主席格林斯潘也曾指出，美国经常项
目逆差占 CDP 的比重上升主要是受经济全球化的力量长期推动所
致

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四 伍苞(2006) 系统总结认为，美国经常账户失衡与其经济结构中固有的“豪斯克一麦奇

不对称效应”有关。详见伍蕊的《豪斯克一麦奇不对称效应与经党账户失衡的结构成因》，载
《世界经济》，2006 (1)。

@ 周小川:“中国的贸易平衡和汇率有关问题”，2006 年中国发展高层论坛专题发言。第二部分”货币信用创造与经济结构

二

第四种观点认为，全球经济失衡或美国经济失衡主要是由人民
币汇率政策不当造成的，美国的一些国会议员 (如舒默、格雷厄姆
等人) 是这种观点的主要代表人物，国际经济研究所 (美国) 的一
些经济学家如伯格斯坦也持这种观点。IMF 前首席经济学家拉杰也
曾暗示过中国抵抗人民币升值是全球经济失衡加剧的原因之一。

第五种观点认为，全球经济失衡加剧主要是国际油价大幅上涨
所致，因为油价大幅上涨使石油生产国〔如俄罗斯、尼日利亚、沙
特阿拉伯和科威特等国) 的经常项目出现高额顺差，同时也使大多
数石油进口国的经常项目逆差进一步扩大 (美国也在其中) 。IMF
前首席经济学家拉杰在分析近年全球经济失衡问题时明确指出了石
油价格上涨的作用。

目前，全球经济正处于再平衡进程中。从全球失衡到全球再平
衡，这不仅是一个深刻的结构调整过程，也必然会显著地反映到货
币创造渠道的变化上。随着国际收支渐趋平衡，外汇占款在我国
M2 中的作用相应下降。根据我们的测算，外汇占款对新增 M2 的贡
献，高点时的2006 年达到 54% ，2013 年则降至21% ，2014 年前7
个月进一步降至9.6% 。

三、货币信用创造的新渠道: 商业银行同业业务的
影响

在上文中,我们分析了发放贷款、购买外汇和购买债券这三个创
造货币的渠道。在这一部分，我们则要特别研究银行同业业务与货币
创造之间的关系。之所以要对同业业务做专门的分析，主要源于我国
货币供给出现的一些重要变化: 以往贷款和外汇占款是货币创造的两

综上：《【信用创造,货币供求与经济结构epub】信用创造货币供求与经》值得推荐阅读