【一本书看透价值投资豆瓣】如何估值以中炬高新为

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本文节选自《一本书看透价值投资》

2.4 如何估值2;，以中炬高新为例
我在前面给大家介绍了几种估值方法，比如常见的净资产收益率法、市净
这里再以中炬高新为例，演示终值折现法。
分析公司的估值，通常分三步。

1) 看公司的基本面，从财务报告入手。
2) 做熏利预测，对公司未来三年的熏利进行预测。
《3) 使用佑值模型计算公司的合理佑值。

在计算之前，我们先看市场给公司的估值。稚至2019年4月23日，中丰
新的收盘价是34. 72元/股，总股本是7. 97亿股，总市值是277亿元。

我们以中炬高新2018年的年报为例，一步步来分析。

ea 新的主营业务收入为42亿

公司业务分成调味品业务、房地产业务、国家级开发区的建设管理和汽车

配件业务。

调味品业务。调味品业务由美味鲜公司经营，主要产品有桨油、鸡精鸡

粉、食用油等调味品，2018年生产了54万吨。
从营业收入的金额看，桨; es 5 比接近70%，鸡精鸡粉占比12%，

酱油加鸡精鸡粉共占营业收入的80%; 食用油占比8%，其他调味品占比12%。所
以，在整个中炬高新的调味品业务中，桨油是绝对的大头。

中炬高新调味品业务的营业收入是38亿元，而公司的总营业收入是42亿
元。调味品不仅营业收入占比很高，并且同比增长了10%，毛利率为39%，净利
润为6. 36亿元。

美味鲜公司值得关注，因为这家公司在2018年年底时总资产是23亿元，疤
资产是15亿元。

从净资产收益率看，美味鲜公司的净利润是6. 36亿元，净资产是15亿元，
净资产收益率超过40%。我们一直说银行很赚钱，其实银行的净资产收益率一

上
可

斗站

AS
上
可
六般只有百分之十几。

美味鲜公司的经营杠杆不高，可想而知它的赚钱能力有多强。如果把美味
单独上市，它的估值可能要比现在的中炬高新高很多。

丢
直人
以
六
工

房地产业务。房地产业务主要由中汇合创经营。中汇合创拿到了中山城轨
站北侧1600亩世的商住地，从2010年开始开发，目前主要产品是联排别墅、高
层洋房、商铺等，已开发物业面积16万平方米。

公司在2018年的 | [市岐江新城的规划里，中汇合创有几
块地在新城中心，不过人产后续开发没有具体时间表。
除芭江新城的土地，中存习其他商住地，这些商住地和车2017年就已
经开工建设，2019年实现了销售。
中炬高新持有中汇合创79%的股权，为了简化计算，我们按80%考虑。2018

年中汇合创的营业收入为9000万元，兆利润为3000万元，因为中炬高新的控股
权是80%，所以净利润得乘以80%，人金额是2400万元。

但是房地产业务利润少卖房子才有利油，不卖房子就没利润。
到家级开发区的建设管怕 Ga90年代初开始，中炬高新承担起了中
出火炬高新技术产业开发区以作，面积为5. 3平方和干米。

经过二十多年的开发，发完毕，公司目前拥有园区内的厂房、
宿舍及相应配套物业近25万平了 2018年园区开发的营业收入为670万元，
净利涧只有1万元。

汽车配件业务”汽车配件业务由中炬精工公司经营，主要产品是汽车
已磁离合器，这个产品是发动机与压缩机之间的动力传递装置，属于汽车
系统中的核心零部件。

2018年汽车配件业务的营业收入为7000万元，毛利率是26%，净利润率不
到10%，兆利润只有590万元。

综上所述，中炬高新的四项业务中，相对稳定且价利能力强的，无疑是调
品业务; 房地产、开发区的建设管理、汽车配件这三项业务，要么波动大，

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