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本文节选自《芒格之道_查理芒格股东会讲话》电子版：

我们并非不赞成按照业绩发放薪酬的激励措施，我们只是不认可股票期权的会计处理。现在，采用股票期权激励高管已经成为大多数公司的普遍做法。我们认为，这种激励措施不合理。我们和别人的看法不一样，我们属于少数的另类。我们不在乎我们是另类。如条你在乎，你可以买其他公司的股票。请原谅我们选了这么华的会场我们这次开会的地方太运华了，我向大家道个歉。你们中很多人都是老股东，都知道我们以前最早是在互助储蓄大厦的地下室开股东会。后来，我们换了个地方。那个地方也是西科拥有的一栋楼，租给了一家饭店。再后来，那家饭店关门了，现在那栋大楼空着呢。我们没在那栋大楼里开会，因为那个地方现在空春，需要打扫卫生、搬蝎椅，算下来用比较高，还不如租这个地方开会，两三个小时束完事了。虽说出席此次会议的股东很多，我们没滔费这么大的场地，但我知道，西科选了这么吉华的地方开股东会，你们中的很多人

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感到很不舒服。股东:我关注西科很多年了。以前，西科的交易量很小。在过去两三年里，西科的交易量有了明显的增加。请问为什么会出现这样的情况?可以广，伯死希尔和西科发展到今天，已经形成了一个独特的教派，这是我们无心插柳的结果。大家能感受到，我们的教派是杀和的、向上的，加入这个教派的都是同道中人，我们确实有这种感觉。有些妃随者特别关注我们的动问，特别乐意加入我们，和我们一起投资。这样一来，西科和伯死希尔的股价自然随之走高。除了与会的各位，还有许许多多和你们一样的投资者，正是你们这个群体日得庞大，才成驶了伯死硕尔和西科今天的股价。我记得，最早的西科股东会，只有十来个股东出席，而且基本是由棋迪纳市本地人。西科很容易佑值，与伯死希尔有天壤之别股东:全在澡提神大学演讲时，有人引用了您的话，说伯克和希尔的股票已经太贵了。您立即做出了澄清，您说您的原话是伯克项尔不便

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宜了。您表示，您从来没说过伯克和希尔大贵了是的。股东:在以前的股东会上，您和沃伦经常告诉我们，在过去一年里，公司的内在价值与股票的价格之间的关系，是股价增长超过了内在价值增长，还是内在价值增长超过了股价增长。请问您能不能告诉我们去年的情况?去年，西科和伯克布尔的内在价值与股价之间的关系如何?西科和伯殉和希尔兰别很大。西科的大部分资产是流动资产，我们的了公司业务规模很小，计算西科的资产价值非常简单。西科的清算价值是多少，大家很容易束能算出来。因为西科的佑值很容易，所以我们在西科的年报中估算了西科的内在价值。伯死希尔和西科不一样，我们始终不公开估算伯殉硕尔的内在价值。我们公开估算西科的内在价值，除了因为西科佑值容易，主要是为了打压一些人对西科股票的吹咕。有些人或吹西科的股票，他们说西科是迷你版伯克希尔，他们吹咕小规模的西科前途不可限呈，[221

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