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本文节选自《芒格之道_查理芒格股东会讲话》电子版：

他们把西科捧得太高了。他们的话，不能信。正如瑟伦所说，我们希望目己的股价始终与内在价值保持同步。很多公司的管理层怕目己公司的股价低，我们却怕自己公司的股价高。我们这样的公司可真少见。我们就是这样的想法。一个是西科的佑值好算，夯一个是可以打击对西科的吹捧，所以我们在西科的年报中采取了公开佑值的做法。们殉硕尔与西科有天壤之别。首先，伯死硕尔的保险等业务都是好生意，伯区硕尔拥有大量无形资产，其次，伯区和硕尔的管理层更有能力，更善于要驭企业。很多投资机会，古们殉硕尔才有的，西科根本没有。有的公司希望加入伯克希尔，它们希望把自己的生意换成介克硕尔的股票，它们要的不是西科的股票。伯死希尔的前景和机过是西科无法比拟的。早年间，伯殉希尔没这么多好生意。如果我们还用老眼光看现在的伯死和希尔，那就会认为们殉硕尔的价格高于内在价值了。还是用旧的思维给伯克希尔估值，我们会党得，与过去相比，现在的伯死和希尔的股价高于内在价值。这种思维方式无异于刻丹求剑。要知道，现在的伯殉硕尔已经

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今非音比。市场上凡是像样点的公司，股价都达到了净资产的好几倍。与其他股票相比，我不认为伯死硕尔的佑值太高了。问题在于，伯殉硕尔现在的体量已经很大了，估算它的内在价人要费一番功夫，不是一下子就能算出来的。我们很难在每年的年报中都公开佑算伯死硕尔的内在价值，并详细说明我们的佑值罗辑。以通用电气为例，你能算出它et内在价值也没那么好算。通用电气不但拥有多元化的庞大经营实体，还发展了每年以15%的速度增长的金融业务。单单是金融业务，每年就能让通用电气的资产和负债规模增加100亿美元、200亿美元，甚至250亿美元。像通用电气规模这么大、增速这么高的公司，历史上还没有先例。我不是说通用电气不可能保持现在的增长势头，现在的市场认为通用电气有这个实力，它也确实有可能继续发展壮大。我举这个例子，只是想说明，像通用电气这样的公司，很难佑值。总的来说，现在不像过去了，好的投资机会没那么容易找了。我们已经进入了资本主义的困难(Hard)模式。股东:伯克布尔不公开计算内在价值，

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只是因为给伯克硕尔估值太难了吧?佑值难不是唯一的原因。还有个原因是，我们不希望因为公开内在价值，而涉及炒作的嫌疑。我们有个不成文的规矩，让每位股东独芯计算伯殉布尔的内在价值。沃伦和我从来没正式地坐下来一起给伯克硕尔估值，分别算完再互相比较，我们从没这么做过。我们当然会计算伯死希尔的价值，但都是自己算自己的。我们把估值所需的所有数据提供给大家，让每位股东自己做自己的估值。伯殉和希尔现在已经积荔了巨大的发展潜力。即使将来斌伦不在了，伯殉硕尔仍然能继续发展下去。小型保险公司被收购后可以节省再保险费用股东:在被西科收购之前，堪萨斯银行业担保公司在承接保险业务之后，需要购买大量再保险服务。被西科收购之后，它基本不需要则着这样的小型保险公司被收购之后，由于无须购买再保今，承保利润会有明显提高。西科是否还有机会收购类似的保险公司)你说得对。一家小型保险公司和被一家资本雄厚的保险公司收购之后，它对波动性的承受能力增强，购买再保险服务的费用相应减少，利润率确实会有所提高

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