【价值投资与中国txt】的洞见这是我不能接受

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本文节选自《价值投资与中国》

的洞见。这是我不能接受的。所以你们一定要每一天不停歇地学习，

把它当成一种思维上的纪律来执行。

同学: 刚到美国时你怎么谋生?

我写了本书，赚了点钱，又有人出钱把书改编成剧本担了电影。
但我的净资产还是负的，因为我借了很多钱。好在我有一点现金。虽
然资不抵债，但学生贷款不需要马上还，所以我很幸运可以有现金

〈用来投资) 。

如何寻找投资的点子呢? 其实我在读很多书的过程中都在寻找想

法。我读名人传记，该物

，读我最喜欢的历史，都能带给我元感，

边阅读边寻找机会，如果有机会来了《例如刚刚提到的《称迪手册》
中有这么一家公司引起了我的注意) ，我就会全力以赴去研究。空余
时间，主要是陪两个女儿，当然还有我太太。我的女儿一个三岁半一
个一岁半，我也从她们身上学习，看看人的认知能力是怎么发展起来
的。回到我投资时的思考历程: 这桩生意便宜吗? 是不是好生意? 谁

在运营? 还有哪些是我遗漏的? 当考圭到最后一项时，你会发现心

学、人类认知领域的知识尤其重要。没有其他地方比孩子届上更能观
察到人类及展认知的过程了。所以陪我两个女儿玩豆、观察她们的成
长和认知发展对投资也有益处。所有知识都对投资有作用。

我想再强调一点。之前我提到，价值投资者和其他投资者不同的
地方在于，把上自己看成企业的所有人，注重长期，寻求安全边际，其
实这三点都源自同一条: 就是把自己看成企业的所有人。因为你是一
个慎重的生意人，不能控制管理层，所以要保护上自己，寻求很大的安

全边际，既然是生意的持有人，和上自然会更注重长期表现，等等，其实
都是一回事。有人会问我，你既然是生意的所有人，你干呆还要买股
票? 股票市场就不是为生意持有人设立的，它是为了交易者设立的，

吸引的就是交易者，这就是为什么导

95%的人从来不会从这三点出发来

思考和买卖。我们假设所有的投资者都是价值投资者《虽然由于人性
的原因，现实中是不可能的) ，那还会有股市的存在吗? 当然不会有了，谁会去买IP0? 没有了一级市场〈IP0) 哪来二级市场? 如果所有
人都需要巨大的安全边际，谁还会卖给你? 这也是我为什么开篇就讲
这几个基本点，你们《假如是价值投资者) 从本质上来说就不属于股
票市场，你们必须时刻铭记这一点，找准自己的位置，不要被别人影
啊。再进一步假设，如果你真的天生是个生意人，那你迟早会被吸
引，去成为成一个真正的生意人，运营一个企业。这也是为什么巴菲
特离开了资产管理行当，芒格也离开了。他们搞了十多年的合估人公
司后，开始去收购企业，真正地运营企业。有这种思维的人也可能会
去做私募。这其实是更实业的思维，是一种进化。拥有这种思维的价
值投资者总能找到可获利的事情来做，即使市场不是为他们所设立，
他们也总能找到赚钱的机会。原因在于，市场是为那95% 热爱交易的
人设立的，这些人本质上就有弱点，他们总想着交易， 人
交易，就必然会犯错。你的七情六欲私心杂念都会暴露出来，巩惧、
贪禁这些本性也会导致你犯错。一旦他们犯错，市场波动， 你们的机
会就米了〈当然前提 是你们属于那5% 的价值投资者) 。

同学: 你怎么找到一个合适的卖出的时机?

这是一个非常有意思的问题，我自己在这个问题上也是逐步进化
的。我兽经有一个原则，如果在某个价格我不打算买，我就可以卖。
现在我觉得自己进化了一些，因为当我对某个领域、某家公司产生洞
见的时候，我真觉得自己就是生意的所有人。即使有人说，你该卖
了，价格已经很高了，而且这个价格确实我也不愿意再买了，但从长
期〈璧如十年) 来看，我的洞见、对这家公司这个行业的深刻理解都
告诉我，赢面还是很大，这个生意会越来越好，好生意就是会越来越
好，这些生意的管理人拥有巨大的资本优势，在某些行业里，这是绝
对的优势。所以这种时候我就有另一番考虑。首先，我要考虑卖了之
后是否有机会再买回来 其次，还要交巨额的税金〈资本利得税) ，
这些应缴的税其实相当于你从政府那里拿的免县借款，只要不卖，这
个免息杠杆就一直在，税率可能在30%，甚至高达40-50%，你可以用
40-50%的免息资金增强你的投资，不会收到催款电话，也没有还和亚期

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