期权 期货及其他衍生产品mobi(期权 期货及其他衍生产品(第11版)pdf)

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本文节选自《期权期货及其他衍生产品（原书第11版）》电子版：

业界事例5-1基德。皮博迪公司令人难堪的失误投资银行业开发了一种产品叫作剥离零上债券(Stripzero-couponbond)，其方法是将带姑长期国债的每个现金流都当成一个音独的个体来出售。券商基德。皮博迪公司的交易员约瑟夫。吉特(JosephJett)有一个非常简单的交易策略:买入剥离零县债券，并在期货市场上将其卖出。如式(5-1)所示，不提供收入的债券在期货市场的价格永远比即期价格商。例如，假设3个月期的利率是每年4%，和剥离上朋债券的即期价格是70美元，那么剥离零县债券上3个月期的远期价格是70e004X3/12=70.70美元。基德。皮博迪公司的计算机系统对吉特的每笔交易的利润都显示民生汪计生大乓的关辣丽人分〈在我们的例子中是0.70美。事实上，这项所谓的利润只不过是购买剥离零昌债券所用的融尖庆和但是通过将每一笔远期进行延续，吉特防止了将这笔费用宗积到他的头上。基德。人特所做的交易熏利

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显示成1亿美元〈吉特也为此得到了一大笔燃金)，但事实上这笔交易的实际损失为2美元。这个例子显示出一条大型全融机构也可能会将简单的事情蕴【例5-1】考虑一个4个月期限的远期合约，这个合约的多头持有者可以在4个月后买入从今天起1年后到期的零息直券(这意味孝当远二债券的剩余期限为8个月)。债券的当前价格为930美，我们假定4个月期限的无风险利率为每年6%(连续复利)。因为零息债券不提供中间收入，我们可以采用式(5-1)，参数为T-4/12，r=0.06，S0=930。远期价格F0为F0=930e0.06X4/12=948.79《〈美元)这个价格为今天成交的远期合约的交割价格。5.4.2不允许卖空时会怎么样并不是所有的投资资产都可以用于卖空交易，而且有时在卖空四需要对所借的资产付出一定的费用。但这些情形对以上结果并没有影啊。人为丁推导PC5-1)，我们并个表要卖空资产，所需萎的假设是只要有些投资者拥有这

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种资产的唯一目的是投资《由定义我们知道，对于投资资产这一假设永远是正确的)。如有果远期价格太低，投资者会卖出资产并承约远期合约的多头。假定茶标的资产没有贮存费用与中间收入。如果F0>S0erT，那么投资者可以采取以下交易策略;。按利率r借入S0美元，期限为T;。买入一单位资产;。承约出售一单位资产的远期空头合约。在时刻T，卖出资产的价格为F0，这时偿还贷款所需资金为SOerT，投资者的从利为F0-SOerT。接下来假定F04S0erT，这时拥有资产的投资者可以采取以下交易全略:。以S0的价格卖出资产;。将所得资金以收益率r进行投资，期限为T;。承约购买一单位资产的远期多头合约。在时刻T，现金投资会涨至SOerT。投资者以F0价格买入资产，这个投资者同一直保存资产的投资者相比，所得价利为SOerT-F0。类似于以上考虑的无股上股票，我们可以期望远期价格将会得以WO这意味着式(5-1)必须成也。下

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