财务讲义贾宁读书心得(贾宁财务思维课讲义)

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本文节选自《财务讲义贾宁读书心得》

第二章找钱融资与管理101的权利o相比之下，债权人处在弱势地位，因此他们会担心股东在做投资决策时只考虑把自己的利益最犬化，而不考虑如何把包括债权人在内的企业整体利益最犬化o伍利娜和陆正飞两位会计学教授曾经针乘这个问题做过剌项非常有意思的实验o@实验的参与者是18…位北犬EMBA(高级主商管理硕士〉和MBA〔二二商管理硕士)项巨的学员，他们本身就是企业高管或者有过管理经验，受过比较充分的财务训练，也有…富的投资实战经验o两位会计学教授请率位学员扮演]家企业股东白勺角氢，在假设企业盈利状况良好和亏损这两坤情况下，对以下两个投资项亏做出决策o第]个投资项…是:投资20亿元，如果成功,2上二后口收回190亿元;如奥失败，没有任何回报,并损失初始投资的20乙元)投资成功率为0%o第二个投资项目是=投资20亿元，如果成功，2庄后口`收口24亿

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元;如黾气败，没有任何画报，并损失初始投资的20乙元，投资成功率为90%o笆]个投资项二显然足一个高风险项且有m%的概率收回190亿，减去初始的20万投资额，可以净赚鄢O亿元”一但是，有90%的概率会亏20邛乙元o综合两种可能性，可i十算出投资第]个项目的预期收益是一]亿元氛即10%X170亿元十90%X〈一20〉亿元=_l亿元o笃二个项目是]个低风险项且有90%的木既率收口24亿兀，@伍利娜′陆正飞-企业投资行为与融资结构的关系一基于一项实验研究的发现[」〕〉管理世界′2005(4)二99_105.102贾宁财务讲义一人人都需要的财务思维也就是赚4亿元，有10%的概率亏20亿元o综合两种可能性,可计第出投资第二个项目的预期收益是L6亿元，即90%X4亿元十…%X〔_20〉乙元二L6亿元o如里股东是基二企业价值最犬化的目标进行决第

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的话，显然应该选择第二个投资项愿放弃第一个，也就是说,参加实验的185名学员都应该选择第二个投资项目〇但实验结果是这祥的:茌假设资产负债率高〈即债权人出资比例较高〉，同时企业盈利状况良好的惰况下，有S9个人，也就是虽Z%的实验参与者选择第]个项目;而在假设企业亏损的情况下，竟然多达%个人，即鬼%的实验参与者选择第洲个项目a从这个实验中，我们可以得出下面两个结论o泠_\'〕股东本来就预期什么都拿不到如果项目投资失败清况对股东来说也不会变得更愿资相反,如果投资成功，股东反而能分到]些钱,所以他们愿意放手]搏可债权人并不愿意投资第-个项目因为它的失败概率太高了只会进步减少自曰能收口的钱o这〈实验结果印证了法玛和米勒两位教授的观点o但是，债权人的意愿对投资决第有影响吗?他们能强制股东不投资第]个项目吗?很难o企业的投资决第]般是由高管和董

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