【中国价值投资股票】不愿意再学其他假设脓

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本文节选自《价值投资与中国》

不愿意再学其他。假设脓博上市，你有这样的洞见，那你就坐在金山
上了。这束是我所说的洞见。你会不断发现类似形博这样的公司，这
种现象在很多行业都会发生。想想看为什么微软干掉了尘果，潍果曾
经是行业的龙头老大，儿乎占有上分之百的市场，而微软一点点地符
食最后跨过了那道坎。当你在面临微软和尘果的选择时，你会发现其
实你没什么选择，只能用微软，因为公司电脑的系统都是微软。现在
你连不使用脓博的机会都没有，彩博有什么成本吗? 没有，成本几乎
为零! 他们的成本大部分用来文付公司员工的高新了。他们需要干什
么? 他们做研究吗? 根本不做什么研究。他们只不过隔段时间《每个
月) 来你公司拜访一下，问问你有什么需求，每天工作中会用到什
么。假如你是个喜欢交易的人，是那95%的投资者，就会对那些数字产
生近乎迷信的狂热。彭博就专门为这些人开发了一套系统。你们知道
形博有多少公式? 几万个! 脓博会给你操作手册吗? 当然不会! 他们
要把你一对一的绑住! 给你一堆公式，然后问你收几十万。因为你每
天都要用，而且在这一行好像每笔输属都以几百万计，所以你不在乎
30万一年的费用。哪怕彭博问你要几个点的抽成，你可能也之无选
择。他们会一直来找你，因为你吏是个交易者，你每天都想要新消息
和新功能，他们不断给你新的功能，其实就是给你带上一副柳锁，把
你越绑越紧到绝望的地步。他们绝不会给你提供手册，也不会让你知
道他们的成本;这真是印钞机啊，它用成本几乎为零的产品把你们每
个人都绑得死死的，然后付给供应丙的钱也少得可怜一一因为供应商
也别无选择。你们这些用户被它绑住了，还心甘情愿地给它提供反
饥、帮助它改进，他们根本不需要做研究，问问你们有什么需求就好
了。用户转换产品的成本如此之高，导致其他新产品完全不是它的对
手，几十万从业者都被它绑嘛了，而且是一对一的绑架，其他产品怎
么跟它竞争呢? 现在假设你对这些情况非常了解，彩博上市了，你也
观察到脓博有发生质变的时间点，你会去投资彩博吗? 我会的。这就是
我所谓的洞抑。你研究所有的生意，它们都难免上下起伏，但形博的
可预汕度是很高的。其他行业里多少也会有这种可预见性。作为一个

区分析员，

作就是坚持不懈地研究这些生意，
中也许能发现几个类似的机会，

博，假如彩博要出

呢? 即使上市也会有很高的溢价，

个投资者，一个价值投资者，

售股份，

其实它根本不要

一个企业所有者， 的
观察它们的变化趋势，
这是一套实际可行的方法。
上市融资，
P/E一直高居30倍，

么你一

我喜欢 欢喜
为什么要融资
而我不会因为短

居

期内的高价而卖掉它，这就是我自己哲学的进化， 2

入就夹出”，
样的公司，你没有

必要志。

同学: 投资

还是要看情况。
事会主席和许多企业的

CCapital IQ) 。

有创始人一个人。我们投资全球市场财智束是
式。在全球市场财智这个例子中我非常
得焦头烂额，

外部股东，每天由

没有啊。我事必和
CS&P) 。

扫

发展到现在，会去长期持有一些公司，
还有没有其他问题?

能找到这

要是

你会直接介入公司的运营和管理吗?

我是全球

杀，但无

之后我又投了一个工程师人

的经验搬到工程师邻

软件。你在一个领域获得

来次，我是个求知

去和公司管理层成为朋友。例
后成了我基金的投资人，这和
试、无所藤惧的精神。
E从公司的每个决定中观察到行业发展的特生
成不变的，这也是投资有意思
也许多年后情况会发生变化，虽然我

人

，你才仙
上没有性
我们要不断地学习。
不知道

穴到其他行业的侦

大胆等

兴起可能会完全改写行业的游戏规则。

何事情是一

页域，结
的
欲很强的

事会成员，

市场财智的第

要知
奈实在是

人

坦

页域
果也不错，任何
洞见是可以被借
人，什么事都想

比如芝

二

具体什么原因会导致它巨变，但这是

任

和数志

我搞过很多早期创投，也曾经担他

两家企业的

包括你们提到的全球市场财智
一个机构投资人，导

时就只

高技能
鉴到其他

去探究清楚
如添柏册的老板在我卖掉他公司的股票
跟企业家的关系是我想要的。我觉得
只有真正投身公司的日

要效仿癌
投入，开始时我是
我连一个帮我接电话的秘书都
分吴乏术，后来公司卖给了标普
软件公司，硕望

吵博的商业模
公司的最大

彭博
域都需要这类
域的。但总体

从

入领
人四

ds由

，也非常愿意

驶
二

吊 过

和发生质变的
下的地方。所以

完全有可能的。我已经观
子，像微软，它的处境就发生了变化，免费软件的

何行业和公司都会发生变

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