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本文节选自《投资尽职调查》电子版：

也许会有人觉得奇怪:公司的业务难道还有“真实”和“虚假”之分吗?确实如此。这主要有两个原因。1.产品/商业模式复杂实务中，很多情况下，对于投资人而言，公司的业务并非一目了然，主要的认知难点与障碍如下。(1)产品体系混乱，理不清头绪比如，茶公司的产品线包括:工业级手持智能终端、特殊作业监测系统、数字移动气体检测仪、工业多源数采安全网关、AI智能摄像头。根据描述，公司产品体系中既有软件系统，也有便件设备，既有固定监控装置，也有手持终端，既有检测仪攻，也有监控系统。乍一看，很难理解公司的产品逻辑。实质上，这类公司往往是围绕特定大客户做软硬件定制开发的，相关的确层技术都是使用的第三方扩术。42)应用场景多样，找不到对标比如，

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某公司研发光世请模组，其产品既包括激光雷达组件，又包括光通信组件，还包括激光需组件。在市场上每个具体场景都能找到对标产品和公司，但找不到同时做3种产品的公司。在这种情况下，需要理解公司核心产品具体是什么，再分别与可比公司的产品进行对比分析。《3)商业模式复杂，抓不住本质比如，某些平台模式的互联网公司的业务涉及多方，各方之间会发生不同业务行为，受荔方与买单方常利并不一致。在这种情况下，如条没有好的分析方法，就很难抓住项目的本质。《4)背景知识缺乏，摸不清模式由于缺乏背景知识，摸不清行业的惯癌模式，所以无法听异公司的业务，更谈不上分析判断。2.公司故意包装为了顺利融资或者提高估值，公司倾问于将低门槛业务包装成“看起来有竞

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争力”的高门槛业务。这会导致投资人认知业务的时候遇到很多困难，甚至经党被误导。【案例3-1】茶公司声称其为客户提供纯国产虚拟化软件产品，但发现其实际采购中有大量的国外同类产品，进而了解到其目前依然在代理国外品牌。该公司在面问客户销售时将自身产品作为低端产品销售，从其销售合同中可以发现销售给大部分客户的依然是国外产品，目有产品仅作为补充。显然，这与其声称的目有产品已能完全取代国外产品的说法不相符。【案例3-2】茶无人机巡检公司声称升级产品线，目行研发了新产品无人机机库。但实际上公司因资金紧张，刚刚大规模裁员，尽管公司声称保留了研发团队，但投资人认为目前研发人员文持现有产品尚且存在不足，逮论研发新产品。投资人从该公司

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