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本文节选自《香帅熟经济》电子版：

这关划放生卫在会全天的信人生生作风全让，竟经济是一门社会科学，需要在一个开放的框架以动大顷寻的眼光来分析-但既然是开放框架，就未见得会有个训定性的结论。比如说，老龄人大受作扰纺科到村本给，但老龄化更会导致总需求下降，而这对通胀是最大的抑制。日本进入深度老肯《化社会已经有很长一段时间，但是连零利率都无法刺激需求，西欧也面临类似的问题，人口老龄化反而导致通货紧缩。再加上人工智能与机器替代普及化，“有效劳动力”的概念是否需要修正，也是一个未知变量。人至于全球化逆转，我个人认为是一个伪命题。历史的趋势只会被暂时减缓甚至转身，但是不会改变。平台监管不会改变平台成为未来主流组织模式的趋势。全球化的门开了，也很难再次关上。政治意识形态的分此和商品/服务全球化是两个不太一样的概念。ee综合起来，中长期通胀扔点能否出现，并至于2022年的通胀水平，可以从美联储的货币政策中发现蛛丝马迹。2020年8月美联储更新的《长期目标和货币政策策略声明》(ctatemenptonLompser-AopCoa7sandHopetaryPo77cr日本面有句话:“《美联储)将寻求实现长期平均2%的通胀目标。2申了美联储的立We场并没有发生“大转要”，而“长期”则给足了政策空间一一语义足够便糊，可以随疫情和经鹿甚至选举情况的变化进行不同诠酸。2011一2020年，美国通胀率的两个指标一一CPT和核心PCE(个人消费文出平减指数)增幅在大部分年份都低于2%，所以为后面几年留出了一定空间。假如我们将10年作为一个计算长期平均通胀挛的区间，那么美联储可以容丸2021年5.9%的CPI增幅与核心PCE

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增幅，也可届容各2021一2023皇这3年于区3.2%JCFIT增幅、2.9%的核心PCE增幅。和截止到2021年9月，美国月度CPI增幅最高为5.4%6，平均CPI增幅为馈尚在美联储的容忍范围内。但是10月的CPI雯幅环比突然上涨0.9%，同比增幅达到6.24，创下1990年以来的新高一这意味着，新冠肺炎疫情的几个后遗症一一供应链受损、短缺，以及因放水而脱县的需求，都无法在短期内彻底解决。面，疫情的不确定性、二期选举带来的刺激冲动，会对通耿造成上生压力。另一方面，供应链的调整、刺激政策力度的减缓，以及2021年高通胀抬高了2022年的价格基数，这些因素又会形成2022年抑制通胀的力量。刺激和抑制的两种力量会交织博弈，2022年，美联储势必要而对一个“走鲍丝”的通卫局面，在高位训几努力维持就业和物价-关于中国目前的情况，最热闹的一个词叫“灌胀”，也就是经济停滞加通货膨胀。不管是“滞”还是“胀”，都有一定的证据支持。从2021年6月开始，经济数据一片梭淡，工业增加值、投资、消费、出口的增长都在下滑，虽然出口增长还维持在两位数，一些中小出口商却叫苦连天一一原材料价格天涨，他们却不敢涨价，为了留信客户，还要自掏腰包支付部分运费，企业利润反而变水了，7月，全国城镇调查失业率为5.1%，而16一24岁人口失业率高达16.2%，900多万高校毕业生面临史上最难就业季;7一8月，国内疫情多点暴发，暑假这个旅游旺季又泡汤了;加上人恒大出事，房地产调控加码，电充，制造业生产受阻，三季度GDP同比增长4.9%，低于预期看上去确实是够“沾再看PPI，一路走高，5-9月同比增长都

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在8%以上，10月朵至13.5%。和液化天然气的价格都比2020年同期涨了一倍多，、铀、锡的价格也涨了50%以上上。起码在生产端，是出现了但如果将取景框放大，我们就会看到不太一样的局面。2021年一、二、三季度，中国分别录得18.3%、7.9%、4.9%的GDP同比增长率，这意味着即使四季度经济增长下滑到3.7%，2021全年GDP增长率也能站稳8%一一要是8%的增长率还叫“滞”，那要多少才叫“适家”有呢?再看通胀的更党用指标，CPI同比增长率，年初2个月是负数，而3-9月一直徘徊在1%左右。配上痕索的社会零售总额，2021年8月仅同比增长2.5%。消费者信心指数也一路下滑。琢磨一下，生产者价格指数PPI上行，居然传导不到CPI，这意味什么?细思极恐:内需严重不足。2020年底我们讨论过，疫情加剧了收入的分化，高收入阶层没有受到冲击，所以疫后消费反弹动力也不足，而那些在消费上对收入极其敏感的中低收入阶层受损较大，消行。这个还辑非常简单，100万元年收入的家庭收入涨到110万而10万元年收入的家庭收入下降到9万需要节衣缩食的。2021年，我很推洁的一位宏观经济学者张斌写了一本书《从制造到服务》，益述了中国经济自2012年以来“易冷难热”的原因一一中国全面开启了从制造到服务的结构转型，2012年之前的快速工业化时期，钢铁、机械、地产等很多行业都处于野蛮扩张状态，企业大胆借钱投资，购买机器设备，产生了大量存款和信贷，是超级造钱发动机。央行货币一放水，造钱发动机就加足马力，经济就过热。而2012年之后，传统工业的“低垂之果”已经基本被摘完，面临的是产能过元

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