熟经济 电子版(香帅的熟经济)

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本文节选自《香帅熟经济》电子版：

鲜以每股13美元的发行价登陆了美国纳斯达克，市值达到32亿美元一一丑娼妇总得面对公半。二级市场不管你的目标有多远大，它看到的是社区生鲜领域惨烈的竞争、前置仑和物流体系高昂的成本，还有国家政策的负面态度!88，每一个都直击痛点。上市以来，每日优鲜股价一路下跌到4美元，较13美元的发行价，跌幅刘高达70%一一这才不到半年时间，以梦为马就到了梦醒时分。每日优鲜并不是特例。截至2021年9月未，2021年在美股市场登问的38只股票中，32只跌破发行价，其中12只大跌50%以上，53港股市场的情形各此笑似一一这大概算是二级市世允一级市场估值的“正面硬怒”。大量被风投创投机构仍氛的“独角兽”，如快手、水滴筹、ee知乎、系雪的茶等，都是“上市即题峰”，市场价格每况愈下资本洪流估值之火正旺的，远不止消费和创新药赛道，汽车行业、企业服务、电子商务、大数据、网游、VR/VAR“〈虚拟现实/增强现实)等多条道全面火热，芯片更是万人争抢一一很多项目在研究阶段就有几十家机构进场。2021年上半年，必片赛道被投项目共计270个，总投资规模94.5亿美元，位居所有细分赛道榜首。有的一级市场投资机构为了错位竞争，甚至把触手伸到了中东战乱区。原因无他，钱多。截至2021年8月底，中国备案存续的私募股权投资基金规模超过了10.5万亿元，比2020年增长6.2%;，创业投资基金(CVC)1.3万只，规模达到了2.1万亿元，较2020年末增长25.8%。全球的情况也一样。

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2021年上半年。全球一级市场投资人手里枚着没有投出去的资金(drypowder)有3.3万亿美元，是2011年同期的3倍。120钱从哪里来?我们来拆解一下2021年上半年中国一级市场上的人民币基金出资方:家族及个人占26.6%，政府机构/政府引导基金占22.3%，这两者就占了资金来源的半壁江山。剩下的一半主要由公司、企业、基金管人〈GP)自有资金、险资共同构成。一个很重要的推动因素，是拓民手里的钱变多了，尤其是高收入阶层。在2020年的疫情阴儿下，中国全国住户存款余额从86.3万亿元上涨到93.4万亿元，公莫基金份额从13.7万亿份上涨到17万亿份，70城二手住宅价格上涨2.1%，其中一线城市上涨8.6%0股票涨、房价涨，尤其是高收入阶层的资产明显增值，消费动力却不足，因此产生了大七引量可投资金。再考虑到2021年“房住不炒”政策严控，各地限贷、限购，资金流入房市的动力不足，渠道受阻一一钱多了，投资渠道少可人除此之外，政府引导基金的规模膨胀，也助长了一级市场的大水。近几年投资邻Eee政府在一Ce越来越高。2019年至2021年上半年，我国政府引导金新成立募资规模高达1.1万亿元。究其原因，也是投资渠道不多，wy基”项目，收益率越来越低，政府拿着钱袋子，也在转换投资的思路。比如，合肥市产业投资引导基金由于投中了京东方和蔚来等明星项目，人被谷为“最牛风投”。2021和年，合肥继续在新能源汽车等产业频频出手，形成了很强的示范效应。各地纷

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纷通过预算，设立自己出资或者与社会资本共同出资的基金和政策上实现从“补贴”到“投资”的转变一一这个模式能否成功，临很大的未知数。毕竟“投资有风险，入市需说屠”。今肥模式能理持续、能和否复制，都还需要时间检验。但无论如何，市场风淹已起，政府产业基金目前已经是中国一级市场重要的投资人之一。财徒时代一级市场“水大”不是中国特色。全球低增长、宽信用的大环境已经持续多年，资金都在寻找出路。数字化、云迁移、人主科学技术等领域的创新和可观收益，正在激励大量资金涌向全球的PE/VC市场。2021年上半年，全球有6300亿美元涌入创投市场，同比涨幅61%。1!22这种趋势正在深刻影响着全球的资产配置策略。作为全球捐赠基金管理机构中神一样的存在，耶鲁大学捐赠基金年均回报接近10%，在投资界被盛誉为“耶鲁模陈”。2021年，陡疆大了有所入和在区从光让天国目下本着由下260。从2015下生次公布以来〈当年数值为16.3%)，这个比率年年攀升，目前配置了百公壬元的资金在一级市场上，由黑石、KKR、高领等头部PE/VC充当管人。奸鲁大学捐赠基金不是特例，哈佛大学捐赠基金的一级市场资产配置比率为23%，麻省理工学院捐赠基金更是高达43%。大类资产配置为什么会癌一级市场转癌?风一个最重要的驱动力是，低利率环境下，投资人更倾癌于追逐XUNP。目前这种低回报年代，把钱砸到安全资产上的收益率越来越可怜:2020年3月，美联储将联邦基金利率下调了1.5%，基准利率被调到

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