【巴格斯通缩之问pdf】第章通货紧缩原因信用

领500g书库，关注公众号:程叫兽的宝藏 (长按可复制！)

热门下载区==>点此链接进入<<<

本文节选自《通缩之问》

第3章 |
通货紧缩: 原因

3.3.4 信用紧缩的恶性循环

经济衰退中的信用紧缩可能演变成一个恶性循环。\"当信贷被限
制，那些依靠信贷扩张的公司将会陷入财务困境。当公司破产，银行
的资产负债表将恶化。当许多公司陷入财务困境，资产价格可能大幅
贬值。为了增加准备金，银行开始出售资产。当资产价格下跌，公司
在申请新贷款时提供的抵押品价值会降低。当他们的债务总量未变，
而持有资产贬值时，那么他们的资本净值就降低了。银行随后将提高
利率，进一步恶化资产贬值势头，压低资产价格。至此，信用紧缩有
可能逐步演变成信用丽慌，甚至信用危机，没有银行再愿意放贷，谁
也不知道和否能收回。而部分准备金制度下的银行之间也开始相互怀疑
对方的偿付能力，并停止相互融资。这样，整个市场陷入一个向下的
流涡: 资金困境，资产贬值，企业破产，再牵连其他企业和银行资产
贬值， 企业破产……

在经济衰退中，人们对未来的翡观情绪加重，因而会增加现金
余额“，减少开支，从而导致流动性吃紧，人迫使物价下跌。并且，信
用紧缩也会对物价造成下行压力。那些销售收益下跌速度快于购买成
本上涨速度的公司将陷入经营困境，实际负债不断加剧。而糟糕的资
产负债表将使这些企业在融资时异常困难，最终无法偿还贷款的公司
将面临破产的结局。为清偿债务进行的廉价抛售又会进一步拉低物价
水平。当不断有公司破产的消息传出，市场的悲观情绪将更加凝重，

CD 关于这个过程，可参见费雪的债务-通缩理论(1945，第122-123页)，或韦尔塔。德
索托(2006a，第353页)。
@) 参见罗斯巴德(2000，第15页)。

=一 5盖 一一通
钙 De

缩之问

fense of Defiafion

现金需求的不断增长，资产负债表也持续恶化，越来越多的人被迫失
业。倘若劳动力市场被过度管控、灵活性不足的话，人们的失业可能
会持续更久。而这也会加重翡观情绪，增大现金需求。

如上所述，银行业同样会面临这些问题。资产贬值，贷款变坏，
储户取走现金并对银行失去信任;银行挤兑出现并开始蔓延，造成社
会的银行恐慌症;，信用规模不断削减，信用媒介被摧毁; 连同运营正
常的银行也开始收紧信贷，这些都将对物价造成下行压力，把急需融
资的企业推向更困难的境地，加大市场翡观情绪。当市场价格下跌，
实际债务和货币需求进一步增长，资产价值不断贬值，最终导致公司
破产，而这又会加剧物价下跌……如此反复循环。

那么，自由市场经济中的这种恶性循环如何才能结束呢? 这需
要满足以下几个条件。首先，物价下降至人们预期的水平。“物价和
收入比率降至最低，大多数人会认为物价不会再下跌。”(米塞斯，
1998，第567页)其次，不良投资被清算，生产结构被调整至消费者最
急需的产品。 部分准备金银行开始清理不良资产，反思风险管理。
那些从物价下跌中获利的债权人开始增加消费;，当发现价差上升趋势
时，又会加大投资。随着新公司生产与消费者偏好逐渐一致，资产价
值开始上涨。而幸存下来的公司所面临的竞争压力大幅减少，悲观情
绪开始消失。

但是，难道这种恶性循环不会击穿“自由市场的平衡”吗? 如

人 正如米塞斯指出，调整的过程可能因人们的心理因素而被延缓: “甚至没有新的信
用扩张， 这个调整过程也会被还未走出阴影的人们的挫败感和失望情绪而拖累。人们会走出
自我概念中的虚假繁荣的过程，商人们继续他们无利可图的投资项目。他们被虚假繁荣蒙蔽
了双眼，失去了宝贵的洞察力。工人们延迟了债务偿还期限，如果可能的话，他们并不想降
低生活水平或改变工作和居住地。

综上：《【巴格斯通缩之问pdf】第章通货紧缩原因信用》值得推荐阅读