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本文节选自《美国货币史》电子版：

上，SeriesU-6)，1864年以前白银国内出口数据的剔除几乎不影响上面的计算。[76]见政府公债的月度价格(StatisticalAbstractoftheUnitedKingdom，1852-18006，ParliamentaryPapers，18067，Vol.LXX1.p.113)，英格兰银行的月度平均贴现率从1861年年初的8%下降到1862年中期的24，然后在1864年秋上升到最高值96，伦敦货币市场1862年夏的宽松是因为英国的债券持有人卖出了美国债券导致黄金从美国的流入(Economist，July26，1862:;Simon，“CyclicalFluctuationsandthelnternationalCapitalMovementsoftheUnitedStates，1865-1897”，unpublishedPh.D.dissertation，ColumbiaUniversity，1955，p.82)，英格兰银行的利率走势的确与1861-1862年末来自美国的资本流入一致。这种走势也与从1862年年末到1864年向美国的资本流出一致，但是，事实上，在那个时期并没有从英国向美国的资本流出。1863-1864年荷兰和德国购买了美国证券;而英国是在这之后，即确定了北方一定会赢得战争后才这样做的。[Z7]WMitchel11，AHisto

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ryoftheGreenbacks，pp.360-379IrvingFlisher，Apprecilationandlnterest，PublicationsoftheAmericanEconomicAssociation，Vol.Xl.No.4.Aug.1896，pp.38--45.Mitche11提供了多种可能的解释，但显然他自己也十分怀疑这些解释是否能令人满意，事实证明这些解释的确不尽如人意。[7Z8].当时私人机构的证券无论是本金还是利息都使用纸币为法偿货币，而不是用黄金偿付的，即不包括黄金条款。后来黄金条款的出现是绿钞实行的结果。在Macaulay的列表中有150种铁路债券，1865年以前发行的32种都是用纸币偿付的，1865年发行了第一只用黄金偿付的债券，但直到金本位重新实行前，以黄金来支付债券都是很少见的。1865-1878年发行的24种债券中，只有6种以黄金偿付，后来以黄金偿付渐渐变成惯例。1879-1886年发行的22种债券中有14种使用黄金偿付，而后来的72种债券中使用黄金偿付的债券数目则达到了70种。(F.R.Macaulay，MovementsoflnterestRates，BondYeilds，andStockPrices，pp.A5A16.)[7Z8].该债券的报价在绿钞时期是连续的，1862年的第5期债券是最受国外投资者青睐的，

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但其债券报价并不连续。[80].这里计算绿钞到期收益率时有个小问题，由于它取决于在支付本息时黄金绿钞价格的状况，这里所说的收益率6%是当且仅当黄金的价格保持不变时。这意味着文中所说的黄金债券的绿钞价格并不全面，虽然字面上是正确的。当然，套利的存在会保证黄金债券的绿钞价格等于其黄金价格。但是这种黄金债券和纸币债券的收益率可能不一样。持有纸币责券是为了将来黄金价格下降时投机黄金;而持有黄金债券则可以在黄金价格上升时投机黄金。如果市场预期黄金的绿钞价格是下降的，它将以一个较低的收益率给纸币债券定价，而相反将给黄金债券一个较高的定价。[81].考虑到注释[80]中提及的因素，两者是大致相同的。[82]注意，这与部分国内外投资者对黄金绿钞价格下降的预期是一致的。原因有以下几点:第一，黄金的绿钞价格会下降，但不会回到战前水平。第二，就算价格回到战前水平，也只有在债券被偿付之后才可能发生，即使在这之前发生，期中的利息也会用绿钞支付。第三，购买政府债券的主体比单一的外汇投机者复杂得多，因此我们要考虑两种截然不同的购买者的预期。见Newcomb的类似分析(FinancialPolicyduringtheSouthernRebe1llion，pp.108-111)。从1862年3月到1864年12月的每一个月，他都列示了黄金的绿钞价格;100美元绿钞的黄金价值;票面价值100

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