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和家得宝销售，也不得不放弃定价权，因为后者显然比独立五金商店更有讨价还价的能力。当然，行业前景的变迁未必是地区性的。随着中国和其他地区的低成本劳动力进入全球市场，很多制造业务的格局发生了了永久性变化。最早经历这一变更的无疑是美国木制家具业。最后一种需要警惕的变化，就是非理性竞争对手的进入。某些对政府具有战略意义的企业，甚至会以牺牲利润为代价，采取具有政治或社会目的的措施。例如，多年以来，飞机发动机行业一直被普拉特一惠特尼发动机制造公司[Pratt&Whitney，由美国联合技术公司(UnitedTechnologies)控股|、通用电气以及英国劳斯莱斯(Rolls-Royce)稳稳地操纵着。很长时间以来，这个行业的惯例就是按成本甚至是低于成本的价格销售发动机，它们更依赖利润丰厚的服务合同实现便利;由于飞机发动机的使用寿命可以长达数十年，因此，长期服务费收入足以让这些制造商肥得流油。但是在20世纪80年代中期，施斯莱斯遭遇财务人危机，迫切需要喘国政府提供援助，帮它渡过难关。为留住自己

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的位子，同时也是为了在一个国家最赚钱的行业内赢得业务，管理层毅然决定同时削减发动机的销售和维修价格。不幸的是，荔斯菜斯在恢复恒利之后让这种做法延续了很多年，而价格上的吏急，导致普拉特一惠特尼和通用电气的熏利率一度受损。虽然飞机发动机业务始终拥有不可忽视的经济护城河，而且通用电气的利润也有所反弹，但夯斯莱斯的做法显然损害了3家公司的利益。某些增长可能会侵蚀企业的护城河。实际上，我想说的是，大多数企业管理者都认为企业越大越好(公平地说，大企业管理者的收入往往要高于小企业的管理者，因此，他们这样想也是合乎情理的)。于是，他们自然有足够的动力向恒利较低的领域不断拓展。在这个问题上，我最喜欢的例子就是微软。诚然，它的护城河依然宽阔无比，但是在过去的10年里，公司在核心操作系统和办公软件领域之外的扩展，并没有给股东带来多少实惠。微软投资过的亏损企业多得让你怀讶一一Zune(媒体播放)、MSN和MSNBC只不过是个开头。你也许不知道，微软曾经想开发一套名为“Actimates”的系列儿童玩具，2

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0世纪90年代末，它还把30多亿美元日白扔给欧洲好几家有线电视公司。尽管微软的雇员人数和销售额出现了一些下降，但假如它没有在这些领域“一试身手”“，没有在这些自己毫无竞争优势可言的行业里作无谓的牺牲，原本就令人天聚的资本收益肯定会更上一层楼。真不知道一个软件公司怎么会想到开办有线电视频道。像很多拥有宽护城河的企业一样，微软总感党自己的处境太优越了，它从来就不缺少在核心Windows和Oftice产品上进行再投资所需要的现金。同样，和那儿个拥有宽护城河的企业不谋而合一一微软也选择了取出这些钱，用来开辟和拓展那些竞争优势稍显淡薄的业务。不过，微软的鼻利能力高得离奇，即便像这样挥霍钱财，也不至于把它的总资本回报率拖累到损失公司形象的地步，但并非每个企业都有这样的能力和运气。对于那些恒利性稍差的企业，没有护城河的投资对资本回报率的损害，足以让企业失去对投资者的吸引力。你也许会问，除了用来开拓和改进Windows的资金之外，微软到底应该怎样处理手里多余的现金呢?诚然，公司确实可以用一部分资

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