【策略投资方法论 pdf】策略思考区各所全二一

领500g书库，关注公众号:程叫兽的宝藏 (长按可复制！)

热门下载区==>点此链接进入<<<

本文节选自《策略投资方法论》

策略思考
区 各 UL 所全二一下人
图11: 09 年 6 月始火电发电增速趋势性回升 图 12，中间环节和终端的煤炭库存低位运行
284% 900 7000
20% 1 800 6000
15% 700 5000
，
10% 600 4000
5 ， 500 3000
三 400 2000
-5上实 /实 区 3001000
一 CN co < [一 Oo [0 2 IIII IIII II IIII II匡巧
io是/时 时 了 ssSResSgsRaSaSsERSsSsg革
lo 六/ 六 语 半生 WE
了-15 SS SS SS Eee
7 sseessesszsasszsseaes
一火电生产量 同比增长 SSSSSSNSNSRSNRNSRASSSRSS
s人人
一一秦皇岛港煤炭库存 一一直供电厂煤炭库存(右)
资料来源: 华通人，申万研究 资料来源:; 资源网，申万研究
图 13: 09 年国际煤价基本稳定 图 14，09 年动力煤贸易主要为进口
90 本 直2
80 ~一| fi 100 250
70 人 CA一ww 1 10
已
郧 和K ii 50150
50 和 一 0.8 0
\\人全_一 5
40 0.7 0
30 ] 0.6 mW 后/屋属司属后 长]-50
一 CR cn < LO 一
20 NM 1 0.5 -50 < 定 己 局 时 时 时 时 必 -150
SS ss去加轴 三昌AS 国]-250
区区区下区下下开工工工开工开工工工 -100 5 SN Ka 光 S S CS SN Sr SN cy
一( CJ CJ Co < 上< LO < < ee Oo Oo 加 尼 4 4 cy 和
册冉册由革廿冉革过过过过过十过赴填
全 全 全 全 全 全 全 全 全 全 全 全 全 全 全 全 全 -150 -450
ESE2zazazszzzs2s22EE三三 =
SRSSRRS SR RS RS SS

一一布伦特原油现货价(美元/桶)
油/煤(右)

澳大利亚BJ煤炭现货价格(6300大卡) (美元/吨)

动力煤净出口(万吨) (右)
澳大利亚B煤炭现货运抵中国价格-大同优混运抵广州港价格 (元/吨标准煤)

资料来源; Bloomberg，申万研究
炼焦煤: 08 年以来主要经历两个阶段。每个阶段中，都可以看到下游需
求、库存等相关信号的依次变化。

图 15; 08 年以来炼焦煤价变化主要经历三个阶段

二

请参阅

资料来源; 资源网，Bloomberg，申万研究

3000 二
一一山西古交2#焦煤车板含税价
2500 加网间
保持稳定

2000

1500

1000

500

了| 了 了| 了 了 了| 了 了| | 了| 了| |
KE E KE E E KE 乙 乙 3 乙 KE 3
一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一
所 也 还 也 所 所 也 [ 还 下 下 也
加 Co LO 必~ O〇 一 一 co LS 相w O〇 一
< 人 和 一 cy km] 记 km < 一
全 全 全 全 全 HH 全 全 全 全 全 全
这 这 这 这 这 这 4 和 近 和 芝 近
Co ia Co Co Co Co @〇 @〇D @〇) @〇D GD GD
< 三 < 三 三 < 本 Ke < Ke < <
必 大 必 大 大 必 人 人 Sa 人 必 Sa
CN G CN G G CN CN CN CN CN CN CN

资料来源; 资源网，申万研究
08年9月 10 日后炼焦煤价大幅下氛

下游需求
贮库存从 08 恒

方面，生铁产量增速从 08 年 4 月开始下跌，库存方面，钢厂煤

最后一页的信息披露和法律声明

E 6 月后明显上升。

8 申万研究。折展您的价值息 3山S 2010年 1月 策略思考

16: 08 年 4 月始生铁产量增速趋势性下跌 17， 08 年 6 月后钢厂煤炭库存增加
15% 上 _
10g 6o0 重点钢厂煤炭库在

550
500

5% 上
450

2008年04具 本 RE

0% | 400
贡 所 近 贡 区 开 相近 350
-|三全人车号三 = = 300
册 由 过 册 册 十 芝 十 250
[2 [2 [2 [2 Oo Oo Oo [2
-10% 上王 王 己 有 200
己 己 己 己 所 王 己 己
SG SG SG SS 区 下还 开开开开 开 开工 工区
一 CN cm < LO CD [一 [2 Cn 一 一 SN
一15% 吕 乙己二一 一
了迪 由 册 过契则过 嬉进 过 过 赴
一一生铁生产量 同比增长 SSESsSsSssEsssssss s
-20% 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 站
SN SN SN SN SN SN SN SN SN SN SN SN
资料来源: 华通人，申万研究 资料来源: 资源网，申万研究

09年11 月以来，炼焦煤价保持稳定，未来涨价预期强烈

下游需求方面，生铁产量增速在 09 年 4 月后趋势性上行，库存方面，09
年 1 月以来钢厂煤炭库存持续下降、低位运行，目前开始增加，主要是由于钢
厂因三盛的生产需求而增加原料采购。

图 18: 近来生铁生产加速、钢厂煤炭库存增加引发未来炼焦煤价上涨预期

50% 重点钢厂烧央库存 530
要 力
45% 里 由三 煤 子 510

生铁生产量_同比增长
40% 490

9 470
30%

450
25%

430

20%
15%

平 |四
薄
站

410

工09% 390
5% 370
0% 1 1 1 1 1 1 1 1 350

2009年01 上
2009年02扩
2009年03扩
2009年04月
2009年05扩
2009年06扩
2009年07扩
2009年08扩
2009年09扩
2009年10扩

资料来源: 华通人，资源网，申万研究

历史经验看，9 月似乎是煤炭的多事之秋。煤炭行业具有典型的季节性医
素，动力煤需求的旺季与工业生产和用电高峰有关，一般是每年夏季和冬季;
炼焦煤需求的旺季与钢铁行 在每年的第二、三季度; 无烟
煤需求的旺季与农业生产有关， 的一季度。

2. 超额收益来源: 流动性泛滥+预期煤价上涨

虽然“驱动力”+“信号验证”机制主要解释实体经济，但是做到这个层
面仅是行百里者半九十。本文第二部分，我们警试分析煤炭超额收益的来源，
“驱动力”+“信号验证”在何种情况能被应用?

请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 申万研究。折展您的价值

综上：《【策略投资方法论 pdf】策略思考区各所全二一》值得推荐阅读