【智慧型股票投资人在线阅读】肝悍第音早直的饥名友

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本文节选自《智慧型股票投资人》

肝悍 | 第6音 |16s

早直的饥名友和被器吃

1990 年代，毒害投资大办最深的，黄表然那苑认为购圈 IPO 股票可
以致富的恕法。所谓的IEO 是指 首次公关发行: ，即公司股票首次出
售给大累。秆看之下，投资 ITPO 似乎是一个好主意一一旱竞，假如你在
1986年3月13 日买稚 100 股微软公司的新股，到 2003 年初，你的2,100
美元投资将变成72 菌美元 。 金融学教授杰。 李特(Jay Ritter ) 和威廉 ，
网瓦特 (William Sechwert ) 的研究指出，如果你在 1960 年上月投入1000
美元，购圈当月首次公关发行的所有新股，东在月底就彭出，然欠训本
生和和给投入几全各全站有 IO 新股，到了2001 年底， 你的投资组合
价值将超过 5.33x10 ”美元

533,008,090,000;0800,.000,000.000,000;000,000,000 美元

站憾的是，站不是每个IPO 都像微坎那柑是个大原家， 市场避有成
千上万的失败者。心理学家丹尼宰 ，卡网螺《〈《Daniel 攻ahnerman ) 和阿
莫斯 ， 特沃斯基〈Armos Tversky ) 的研究指出， 人们在估计某一事件发
生的可能性或闫率时，判断的依据往往不是其实际发生的冰率，而是岩遇
去事例的印象。我个都起买到 下一个微软，，正是因为我们错失了微
软的首次公关发行，但我们很容易急略一个事袖，那就是大多数TPO 痢
是一些很烟的股票。如果想获得上述天文数字的财富， 你就必须掌握住
IPO : 但由放这些股票十分稀少，因此这杀情
况是不可能发生的。 一提的是，那些高收益的JPO 股票，大多被高
级私人供乐部 国间是一人 资银行与基金公司，在公关销售之前以所谓的
Ce
大机构也盒不到其新股，因为市场上根本浅有足狗的股票可供销售。

1参见 : WwWWwW.microsoft.com/masft/stock htm，“TPO investment results”智妆型股票投将人 (全新增可版 )

764 The inteliigent Investor : The Detinitive Book on Value Investing

如果你只能像所有的投资者那样， 在这些 IPO 股票暴涨后买进该股
票\'那广你的结果就会非常糟糕。在 1980 ~ 2001 年间，如果你以新股
上市当天的收共价买进一支IJPO 股， 站持有3 年，你的年收益率将低均
市场 23 个百分点。

或许只有VA Linux 的IPO 最能说明人们幻下致富的白日葛了。
Jinux 是下一个微软1 ，一位认购者欣喜地金 : “现在锌进,5年后就
可以退体了。 ”1999年12 月9 日，该股以每股 30 美元价格发行， 但人
们半该股的需求十分强劲，以致认当天早上在那斯过克关休时没有人原意
出腕，直到价格锋升到 299 美元才有人厌意喜出。该股在上市当日的最
高价叶 320 美元，收攻价 239.25 美元，单日涨幅高束 697.5%。但能儿得
这一高额收益的只有极少数的机构投资者，个人投资者几乎没有人跟到。

更重要的是，圈进新上市股票之所以是一个壤主意，是因为它岂重
媳反了和葛拉汉的基本原则 : 不管有多少人想购圈某一支股票，唯有该股
票狗便宜且值得所有时你才能买进那支股票。投资者以该股上市首旦的
高价圈人选VA Linux 股票，意味著其总市值高速 127 亿美元。该公司的商
业价值究竟是多少，VA Linux 在不到5年的时间，其软体和服务销售额
疙讨为 4,400 万美元， 但同期简损了2,500 万美元。在最近的一季，VA
Linux 的销售额为 1.500 万美元，但般损务高过 1,000 历美元，也就是说 ，
该公司每 1 美元的销售，就要入损近 0.7 美元。VA Linux 的累计赤字 ( 狐
支出超出狗收入的金额 ) 已束 3,000 万美元。

12. 参见:JayR,Ritter and Ivo Welch，“A Review of IPO Activity, Pricing, and Allocations,” Journal of
FEinance, August, 2002, p. 1797。对 JPO 有费趣的人，可以从下列网站中找到大量裤贵的资料 ; Ritter\'s
Website, at http:/bear.cbaufi.edu/ritter/ ,and Welch\'s home page, at http://welch.som.yale.edu/。

13. 参见 messages.yahoo.com，网友 GoldFingers69 於 1999 年12月16日在VALinux (LNUX) 留言板上
的第9则留言。MSEFT 是微软公司的股票代码 。

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