【智慧型股票投资人目录】疼各第章资金的投资者

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本文节选自《智慧型股票投资人》

疼各 | 第9章 | 2es

资金的投资者，因为大多数经纪商富则每一笔新增的投资收取手续误。”

当你所有一支基金上时，你如何判断何时应该嘉出呢 ?标准的建议是，
如汉基金的绩效在1年内,或连续2年，或连续3年低於市场(或类似
的资产组合) ，那庆就屿该将其彭出。人但是，这个建议是没有意义的。
Socuoin 基鲍机 1970 年成之到 1999 年的 29 年中,有.12 年《赴遂和多
时间 ) 的绩效低庆标准普儿.S00 指数。然而，Sequoia 和
趣遏 12,500%，而同期标准普尔 500 指圳的收益率则只有 4.900%。

大多数基金的绩效下滑，其原因只是因为它们所偏爱的股票新时不
受坎迎了。如果你己用某位经理人以特定方式进行投资，那为什么要因
为他按照承诺行事而将他解展呢?

当某一逢投资风格不再流行时，若将其股份嘉掉， 你不仅锁住了自
已的鹿损，同时也使自己丑失了肯乎必然会发生的反强机会。一项研突
疾示，伙 1998 年到2001 年，公因为中高喜低\'， 共同基金投资者的收益
每年就要减少4.7 个百分点。”

那糜，你订该何时喜出呢 ?在此有类个明确的信疆 :

。 交易策略突然急剧改茹，如 1999 年价值型， 基金大量购买科技
”有上股，以及2002 年【成长型 基金大量购买保险股。

， 性指数共同基金不同，指数股票型基金 (ETE ) 的买走手续赏是根据一定的标准，而这些手续费经常是
根据额外的购买或股息再投资来决定的。详细资料 请参见 : WWW,ishares.cOm 、列罗W.Streettracks.corm、
友友Wanmexg.coma 以及 WUWW.nadexfands.cor。

14. 参见1999 年6月30日Sequoia给股提的报告:WwWw.sequoiafund.corn/Reports/Quarterly/SemiAnn99.
htm 。和从 1982 年天始，3Sequoia 基金就不接纲新的投资者了，而这有助於稳固其卓越的绩效。

15. 参见 : Jason Zweig，“What Fand Invyestors Reaily Need to 了now， Money, Jane,2002, pp. 110-115。智天列股票投资人 (全新首吉版)

2 66 The Inteltigent investor :The Definitive Book on Value Investing

。 必用上升，这说明了基金经理人中鲍私塞。
”过度交易导致经常出现大量税寥 。

。 收益突然出现机常，如保守型的基金突然出现了巨大鹿损 ( 或者
出现了巨大收益) 。

正如投资顾问查希斯 ，艾利斯 (Charles Ellis ) 所说的 : 如果你不
打算维持婚姻，那您就不应该结婚。 JJ“基金投资也是一样的。如果你流
有准备经受基金所带来至少3 年的鹿损，那麻你奈根儿就不应该购买基
金。耐心是基金投资者唯一最重要的伙伴。

入什奈我们名喜数着自己的轻应牌

相信 (或只是希望 ) 自己能级挑玩出未来表现最好的基金，这种感
觉真好，因为这可以让我们以为，我们掌管著自己的投资命逐。这种 [ 估
里的一切由我掌控| 的感觉，是人类生活的一部分 ; 这就是心理学家所
说的遇度自信。下面八个例子正好可以说明这一点 :

”1999 年，《钱杂读》对 500 多个人做了一项调查， 询问他们的投
资组合绩效是否胶过了市场平均水准。其中四分之一的人表示肯
定，但要求他们说出具体的报酬率时，这些投资者中又有 80% 的
人说他们的收益其衫低於市场平均水准。《〈49% 的人不知道自己的
投资组合上涨了多少，但钾非常背定自己的绩效无论如何都超越
了市场的平均水准 1 )

。 瑞典有一项研究， 要求经压遇万重交通事故的司机们评价自己的
移加技术。这些人(包括一些警察已找到的获事者，以及一些售

16. 僚见次利斯的专访内容 : Jason Zweig， “Wall Streets Wisest Man” Money, Juane,2001, pp.49-52 。

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