【价值投资在中国的现状】呢第一你并不介意作为

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本文节选自《价值投资与中国》

呢? 第一，你并不介意作为少数派，反而感到非常目在一一这可不是
人的本性| 人类在进化过程中大部分时间是依靠群体才得以生存的，

在几万年的进化过程中一直如此，所以群体性是根植在你的基因中
的。但也有一小部分人拥有不同的基因《很可能是发生了基因突
变) ，而他们也生存下来了。 ea
就是乐于号为少数派，这是一种天生的感党，对于事情的判断不受别
人赞成或反对意见的影响，而纯粹基于你的逻辑和证据。其实这是常
识。但正如一句话所说，“第识是最稀缺的商品”，大部分人不会这
样思考问题。

第二，你愿意投入大量时间和精力去成为一个学术型的研究人
届 站未晤不肯的专机才 价值投资 要把自己培养成一个学林
型的研究人员、侦探，甚至记者，要有探究万物运行原 ee
的好奇心。因为你认知越深，越有可能成为更好的投资者。所以你必
须葆有对任何事物的兴趣和好奇心，这其中包括各行各业的生意、 区
治、和科学、技术、人人性、历史、诗歌、文学……基本上任何事物都可
能影响到投资。当然，我不想吓坏你们《〈笑) ，你们不一定非要什么
都去学，但我的意思是这种求知徊涡的态度会让你受益匪浅。当你的
学习积累到一定程度，也许会偶然地获得灵光一现的洞见 这种润
见就是知识赐予你的民机，而其他人根本无缘获得。其他那些人错失
民关记亲有 是因为心理因素、思维的局限或是机构投资者的制度限制

，而这些就是你的机会。当机会在我面前的时候，我会查验我的
问题 是列表: 价格是否便宜?这是不是一桩好生意? 管理层是不是值得
信任，这种信任是因为《相信) 管理层是好人， 还是基于充足的外部
验证工作? 我还遗漏了什么? 为什么这个机会被我发现? 假如完成这
些检验后依旧觉得可以，那最后一步就是蜂过心理的屏障，开始行
动。

下面我们来聊几个投资的实例。虽然我不会谈现在的持仓，但可
以谈谈过去持有的公司。我的公司创立于1997年的下半年，紧接着就
遭遇了几个重大动荡，例如亚洲金融危机和科技股泡沫破灭等等。经历这段波折之后，我对机遇的嗅觉变得更为敏锐。1998年的秋天，我
关注了一家公司。至于为什么我会发现这家公司，其实很简单，因为
我一直对各行各业的公司都很感兴趣。当年我还在这里念书的时候，
就痴迷于阅读《价值线》【〔应7ve Znpe) ，我对几乎所有事的来龙去
脉都想追究。如果你想拥有百科全书式的知识和数据库，事实上如果
你想成为价值投资者，这是必须的，我推荐你一页一页地阅读《价人
线》，这是最好的商业训练，对你理解投资有巨大的帮助。我看《价
值线》的时候，通常会先去看“历史新低名单”一一股价新低、P/E新
低、P/B新低等等，这比“历史新高”要更吸引我。

大家可以看一下手中资料〈图12) ，要注意的是上面显示的46美
元的股价是印刷错误，1998年8月到9月的时候，股价应该在28-30美元
左右。大家看这个资料，你最先注意到的是什么?” 有人可以给出一个
快速的总结吗?

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