【价值投资在中国可行吗】学院年龄跟我相仿当时

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本文节选自《价值投资与中国》

学院，年龄跟我相仿〈当时30多岁) ， 人
和他父亲都是董事。同时我发现他也是另一家我朋友创建的公益组织
CCity Year) 的董事，于用大拓革二过
这家组织的董事会，这段同在董事会的经历令我俩成为了好友。我也
切感受到他们父 子俩是我认识的最值得尊敬的家庭之一， 为人极其
正直优秀，同时也是非常聪明的生意人。做完这些研究后，我发现股
价仍在30美元上下徘徊。讲了这么多，大家觉得我还有什么遗漏吗?
接下来你们会怎么做?

同学: 买。
买多少，假设你有100元的话?

: 40元。

吕j

性

口j

: 200元。

你说什么?”《〈笑) 我很喜欢跟你们交流，因为你们还没有被过度
影响。去了基金公司，你们会发现他们会用“基点” 〈Basis Point )
来计算，他们会这么说，投资某某公司先来25个基点，好，不够承再
多一点，来50个基点，这听起来是很大的投资啊，你看我们准备干50
个基点，大手笔啊! 这就是他们的风格。所以请一定要保持你们的丝
，你们现在的思维方式才是“利识”。想想看你们花了多少功夫才
把这些细节拼凑起来 看清了事实的真相，这个机会是多么不容错
失，几乎没有癌下的风险，而且只有5倍的估值。接着我去了不同地区
的很多家添相风店铺去搞清楚为什么这几年毛利率持续上升，结论是
现在市中心贫民区的黑人孩子们把添相风当成了时尚，都想拥有一双
添相风的鞋子和一条添柏册的牛仔裤，那边的门店销售业绩很好，供
不应求，店长都抱怨总是缺货。再看看国际业务这块，国际业务占到
总比的27%，而鞋子的亚洲销售额在这27%中只占到10%，就算放径这块
业务，损失也很有限。所以我下重金灭了很多添相风的股票。有人知
道后面两年发生了什么吗?” 你们不是都能上网么，可以去查一下。于
万不要人云亦云，别人说什么就听信了，你必须只做上自己想做的事，

性你是
证，

好的
好的

对的不是因为别人同意你，而是因为你必须这么做，

这些事情用不了五分钟就能查证;

如果不去查证，

研究员。如宋你做不成一个好的研究员，就永远不6
你们必须训练这些技能，培养

投资人。这些都是我的肺腑之言。

一
么，

非常有效的组织、消化信息的能力。好，我来告诉

接下来两年这家公司涨了7倍，更

必须上自己碍
你束不是一个
\\可能成为一个

你们发生了什

要的是它的上涨与便利增长是

匹配的，所以这期间你没有冒什么大的风险。你并没有高位买入那些

价格已经被哄抬过高的科技股。
CP/E) 。但假设你在5倍买的，估值翻了3倍，
就变成了7倍。再到后来，新的CE0对于如何经营公司开始发生观念
转变，开始接待投资者了。要知道当年第一次和分析师

三个人: CE0、我，再加一个分析员，
会议室爆满，主要的券商也都开始关注这家公司。那时我知道是

大，
时候

确在

卖出了。

布鲁斯，你担心〈添柏册) 1994-1996年的

而添相册这个公司从未超过15倍
从利每年30%的增长，

人全全:

的见面会只

到了2000年那次来了五六十个

情 二 ve

演

[2

我确实担心。 那段时间正古股东诉讼案件时出来的时候。 人

于圣

导市场，混消产品的性能，也令公司本身受损。
那几年的收入也依然在增长， 人入有一 年是例外，下滑，但可以说

下，
大部

好生意会

现时
我 总

产品《的市场营销方面) 走错了一

一步。添相风公司

子“防水”的概念，他们是这个行业里第一个开始
的，但他们在市场营销中犯了错误，混消了防水和不防水的鞋子，误

分时候他们经营生意的方式还是很聪明的。

买得便宜是王道，买了之后际尽
自己照顾好自己，你的财富

同学: 这个投资你花了多少时间?

量长期持有，不要
会随着生意的发展而增长。

实际上不超过几个星期，听起来没有想象中那么久，
你需要夜以继日地全身心投入。所以我很高兴今天我太太来了，
算有机会癌我太太解释那些消失的夜晚我干嘛去了〈笑) 。这样

的声誉主要源
村要人

但即使在这种情况

做傻事，因为

但当机会出

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