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不仅取决于国内的劳动力市场，还与国际劳动力市场、全球价格有关，而工资主要取决于国内的劳动力市场。工资上涨，企业不一定能把成本转嫁给终端消费者，如果总需求不足，企业就没有定价权，而是更可能选择“稳价保份额”。如果总需求很旺尤，企业则有可能会选择“提价保利润>，也就有可能发生“工资-物价”的螺旋上升。尽管戈登(Gordon，2011，2013)坚持认为结构性的非利普斯曲线仍然成立，但一国产出缺口和通胀之间的关系不可和否认地变弱，也即曲线在变平，变平的原因包括:(1)通胀预期对通胀形成更加重要，通胀预期被锚定，通胀就会比较稳定;(2)成功的货币政策稳定了通胀;(3)就业结构的变化，由于人口老龄化，老年人延迟退休形成了大量的“产业后备军";〈4)自然失业率变得越来越低;(5)全球化的影响越来越大，全球产出缺口正在取代一国之内的产出缺口决定通胀。问题是越来越平的菲利普斯曲线是否意味着等高通胀起来时，央行需要以更多的失业和衰退为代价才能把通胀打压下来。这首先取决于通胀预期能否被很好地锚定，也就是市场和公众是否相信史行能够控制住通胀。有声誉的央行达成目标可以事半功倍。奥肯(1978)的测算显示,在

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20世纪70年代由于美联储的声誉丧失，降低1个百分点的通胀需要经济收缩6~18个百分点。等到了80年代沃尔克强势控通胀重建了声誉，古德弗兰德和金(GoodfriendandKing，2005)测算降低1个百分点的通胀只需要经济收缩3个百分点。现代中央银行的首要任务是控制通胀，并以此来促进经济增长，货币政策要“逆风而动"，要在盛实开始的时候把酒杯撤走。现代中央银行的两个理论基础:一是高通胀有害，低而稳定的通胀有益，央行最重要的目标是实现低而稳定的通胀;二是经济的周期波动客观存在，非自愿失业客观存在，并且有较大的经济和社会成本。虽然不存在长期的权衡，但在短期内，这种成本是可以通过总需求管理尤其是预期管理加以调节的。036信心的博弈:现代中央银行与安观经济专栏1铸币税的概念、测算和意义一、铸币税的概念铸币税，最早应该称为铸币费。19世纪人金本位时代或者更早，私人部门持有的贵金属可以被自由转换成金币，国家铸币当局收取一定的费用，这就是铸币税的起源。随着次级币和代币〈subsidiaryortokencoin)逐渐兴起，货币的真实价值(成本或含金量)要远远低于其面值，货币面值与其真实价值之间的

信心的博弈:现代中央银行与宏观经济

差被统治者/领主(Seigneur，源自拉丁语和中世纪法语，英文为Senior)获取，因而被称为铸币税。到了纸币时代，货币本身的价值和发行成本很低，国家发行货币就可以获得等值实物资产。当然货币发行也并不是完全没有成本，据美联储官方网站介绍，2021年美联储发行100美元面值纸币的成本是14美分，1美元和2美元纸币的成本是6.2美分。此外，夹行的运营、支付清算系统的维护等也都有成本，我们仍然可以从收入而不是净收益的角度理解铸币税。铸币税的税基不只是公众持有的现金，还应包括准备金，也即整个基础货币都是收取铸币税的税基。其原因在于现代中央银行和银行体系的货币发行机制。夹行发行创造的外生货币有别于银行体系创造的内生货币，外生货币由国家克断发行。当央行通过公开市场操作或量化宽松等手段发行基础货币时，私人部门把国债等生息资产交给央行，转而持有准备金等非生息资产。值得注意的是，2008年起美联储开始对超额准备金付息，除了在加息周期后期(如2019年年中)曲线出现倒挂，其利息一般要远低于长期国债;欧、日等央行则对超额准备金征收利息。政府支出的融资可以来自税收、铸币税和发第一章”央行为何重要?037

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