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042少。在恶性通胀的极端情形下，通胀趋于无穷大，实际货币余额趋于零，铸币税也就无从征起。通胀税因而也有显著的拉弗曲线特征。经验证据表明当通胀超过7%时，铸币税收入不增反减。铸币税的存在使夹行成为非常独特的公共机构。夹行相对独立的预算为其独立性提供了政治经济学基础，世界各国夹行因而能够保有专业素质较高的人才队伍，这在公共机构中比较少见。从资产负债表的角度看，央行能够以零或低成本的现金和准备金获取国债和外汇储备等生息资产。央行资产端的收益高于负债端的成本，两者之差就是铸币税，在扣除运营成本之后，央行再将盈利上缴国库。这一运营成本与民平经济波动与防范金融风险所能获得的收益相比有量级上的不同。以上讨论是关于国内铸币税的，发生在一国政府和私人部门之间。国际铸币税则是发生在不同国家之间，获得国际储备货币地位的国家，如美国。通过印钱和发债就能获得其他国家的商品

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和服务，其他国家获得资金后购买美国国债实现回流。国际铸币税通俗的理解就是“夭羊毛"，美国刺激，增发货币，全球买单。如果通胀随广义货币殿给上升，则美国在全球范围内征了通胀税，国债等储备资产的购买力被稀释。如果通胀稳定，货币宽松持续，这时实际货币余额的供给大幅上升，美元储备等非实物资产的购买力仍然会被大幅稀释。储备资产的特点决定了它既不能用来消费,也不能过多地投资高风险产品如股票，主要集中在国债等固定收益类产品。对于储备发行国而言,“薪羊毛”主要来自两方面的优势:一是流量上由于储备货币需求带来的低发债成本;三是存量上可以借助通胀消化已经积累的债务，降低实际债务负担。信心的博弈:现代中央银行与安观经济第二章”央行的起源、演变和文化自开天尽地以来，有三个伟大的发明:火、轮予、中央银行。一一威尔，罗杰斯(双记Rogers)央行是一个独特的政策制定机构，说其独

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特都有可能低估了。央行是公共机构，其起源又曾是独立运作的私人银行，在制度设计上有鲜明的特点，美国和日本的央行至今保留了公私合营的特点，拥有独特的央行文化。诞生之初，央行都担负了为政府融资的职能，是政府的银行和发行的银行。随着货币、经济尤其是金融体系形态的演变，现代中央银行合发成为政策的银行、银行的银行和做市商的做市商，这些职能演变不仅反映在央行资产负债表的规模和构成上，也体现在货币和财政的关系上。由于在筹款和减轻债务负担上的突出作用，央行曾素属于财政部，比如日本银行、英格兰银行和中国人民银行，在经历过高通胀的20世纪七八十年代之后，又都逐渐获得了独立性,成为独立运作的公共机构。央行独立性的提升反过来催生问责的要求，进而改变央行文化。从主要央行的起源和职能演变出发有助于我们理解央行的独特性及其发挥的重要作用。第二章”央行的起源、演变和文化043

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