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本文节选自《信心的博弈》电子版：

适应性预期下的通胀过程变为z=本zj+e，是收敛的。泰勒规则要求当通胀上升1个百分点，名义利率提升不止1个百分点，而应提升1.5个百分点，即p=0.$5，这样实际利率才能提升，才能有稳定根，也即遏制住通胀。这样，即使在向后看的加速通胀预期之下,通胀过程也不再有单位根，而是稳定根。在实际中，美联储也不是完全按照泰勒规则来制定货币政策的。但是泰勒规则及其变体为评估货币政策提供了很好的基准，受到众多学者和货币政策制定者的青睐。美联储官方网站上列出了货币政策决策时参考的五种货币政策规则(见表3.1)，每种规则在通胀和就业两个终极目标之间的侧重有所不同，其中最常用的是泰勒规则和更多兼顾就业目标的平衡规则(Balanced-approachrule)。表3.1泰勒规则的不同形式泰勒规则人T93妈二六HH0.5(元-7)十(RE)平衡规则(BA)=a.m2ace)补缺耻衡规则(BAS)民和=7HE+05(7)+2min((ze-),0调整后的泰勒规则(T93adj)|Re=max{RT7，ELB]利率平滑规则(FD)关王部1(区-本和小攻六本《全》泰勒规则:货币政策发挥逆周期调节的作

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用，按通胀缺口和失业率缺口着风操作。当通胀上升一单位时，名义利率上升幅度超过一单位，从而使得实际利率上升;当失业率上升一单位时，名义利率降低一单位。当通胀和就业都处于长期均衡状态时，名义利率就等于自然利率加通胀。平衡规则:相比于泰勒规则，平衡规则需要在通胀和失业之间做出取舍，如面对供给冲击时，更加平衡，更加关注就业，当失业率高078信心的博弈:现代中央银行与宏观经济于自然失业率时，失业率每上升一单位，名义利率降低两单位。为应对失业，名义利率下调的幅度是泰勒规则的两倍。补缺平衡规则:货币政策对失业的反应存在不对称性。当失业率低于自然失业率、经济过热时，央行不关注失业，不会因此加息，即十谷但不削峰;，当失业率高于自然失业率、经济衰退时，货币政策对失业做出反应，并且反应力度较大，是泰勒规则的两倍。调整后的泰就规则:模型中的友有是利率的有效下限，为12.5个基点。乙是指当泰勒规则设定的利率低于碟B时，联邦基金利率相对于它的偏离的累加。通常在经济衰退时期，合意的政策利率要低于有有B，因此，调整后的泰勒规则要求经济恢复期的利率减去乙，对衰退时期因零下限而高于合意水平的利率进行补偿。

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利率平滑规则:和泰勒规则相比有两大变化。首先，在这一规则下，上期利率的影响会延续到这一期，具有较强的政策连续性;其次，货币政策规则不是盯住失业率缺口，而是失业率缺口的同比变化。按照这些规则，2007年以前，实际的联邦基金利率水平和这些政策规则列含的水平差不多，但是在2007年以后分化较大〈见图3.3)2007一2009年美联储应该急速降息，但受到零下限的限制。2010年以来美联储先后采取了“长期低”和“更低更长期”的策略，让利率水平保持在低位以弥补因为零下限导致的利率偏高。实证研究还发现，20世纪70年代爆发大通胀，原因在于名义利率的变动小于通胀，实际利率下降，通胀没有被遇制住。在添尔克和格林斯潘时代，名义利率变动符合泰勒规则，大于通胀变动，实际利率上升，通胀下行。不过有研究(Orphanides，1998)通过复原实时数据，发现央行按70年代当时的数据决策没有问题，也符合泰勒规则，用修正后的数据则不符合。问题是政策制定者只能根据他做决策时的数据进行决策，因而没能遏制住通胀机制中的单位根(惯性)，通胀越来越高，呈现自我加速倾向。第三章”货币政策的框架、工具和规则079

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