信心的博弈 mobi(信心的博弈解读全文)

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现窗口，种备回购便利是央行对一级交易商提供流动性的常备窗口。贴现窗口是按照白芝浩规则创设的，目的是让央行在银行危机时发挥最后贷款人职能，但是因为有很强的“污名效应”，银行使用都很说慎，即使在2008年全球金融危机期间银行都避免使用贴现窗口，美联储不得不创立匿名和更优惠的定期拍卖便利(TermAuctionFacility，TAF)。美联储主动拍卖能够克服污名效应，因为量是给定的，必须卖出去。与定期拍卖使利不同的是，常备回购便利是常备窗口，一对一交易，虽然回购融资被视作公开市场操作而非紧急流动性救助，对银行而言仍有风险，其实际效果如何还有待观察。Wi四、央行资产负债表及其变迁理解央行货币政策操作的窗口是央行资产负债表，它是央行全部业务活动的综合会计记录。央行正是通过调整自身资产负债表的规模和构成来调节商业银行的资产负债和社会货币总量，以实现宏观金融调控目标。央行资产负债表由于金融体制和信用调控方式等方面的差异，在不同国家差异较大，即使是同一个国家的不同时期，其规模和构成也随

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着央行职能的演变而变化。1于央行需要进行信心的博弈，所以从诞生之日起，央行就注重资产负债表的安全和稳健，一般都要求资产端持有高质量和高流动性的资产。最开始实物货币本身就有价值，在金本位时代，类行发行的银行券要有黄金背书。进入信用货币时代，货币发行仍然需要有好的资产负债表作为支撑，资产端以高流动性的短期国债为主，因而央行不承担信用风险，甚至不承担利率风险。在2008年全球金融危机之前，美联储的资产主要是短期国债，占比超过80%，负债主要是现金，占比接近90%，准备金可以忽略不计〈见表2.1)。理论上，类行净资产为负时仍可以运行，但这需要满足一定的条052信心的博弈:现代中央银行与宏观经济表2.1美联储的资产负债表(2007年)(单位;亿美元)资产负债短期国债7546现金7918机构债/MBS0准备金114其他1360道回购405财政存款45其他负债S2权益372合讨8906当计8906注:数据截至2007年12月。件。一是财政部最终会忽底注资，所以要看财政部和央行并表之后的

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资产负债表是否稳健。二是央行未来会获得铸币税收入，所以可以暂时以负的净资产运行。如果财政债务高企，或者公众认为货币不靠谱，不再使用，央行就收不到铸币税。不仅货币发行，货币政策传导也需要依靠央行的声誉。好的声誉可以让货币政策更加有效，事半功倍。在金本位下，央行不展一切代价维护金平价，正是这个承诺的可信和度驱使资本流动和汇率自动向金平价靠拢。金本位之后，各种货币规则也是为了提高货币政策框架的可信和度，比如2%的通胀目标制，就是为了更好地锚定通胀预期。维护金融稳定也是信心的博弈。自诞生之日起，因为存贷款期限不匹配，银行最担心存款被挤兑，所以银行的建筑在西方都是希腊式大理石柱结构，是当地最好、最坚固的建筑。在当代中国也能看到银行拥有城市里最高的大楼和富丽堂皇的大厅，以赢得客户的信任。央行也概莫能外，在金融危机时，发挥最后贷款人和最终做市商职能，本质上起到稳定金融市场信心的作用。央行发行本币的救助能力是无限的，但以公众和市场对本币的信心为前提。第二章”央行的起源、演变和文化053

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