穿过迷雾巴菲特投资思想pdf(任俊杰穿过迷雾mobi)

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本文节选自《穿过迷雾巴菲特》电子版：

巴菲特在2011年的致股东信中曾经指出，相对于存款股票投资不仅回报高，而且也更加安全。其实早在、债券和黄金，30年前，现了这个问题，不过由于当时美国正处于高通胀时期，导致巴菲特对过往的一些认识产生了怀疑。本节讨论中的有关引致股东信。从本节开始，在一些引用后面我会选择性地提供一者参考。股票的长期回报用全部来和目1981年些“辅读”，供读“过去的几十年，如果一家公司的权益报酬率为10%，就会被划进“好生意”之列一一即公司一美元的再投资，逻辑上可以被市场给予高于一美元的佑值。由于长期应税债券的利率为86，长期免税债券的利率为96，一个可以获取10%权益回报率的公司，市场应给予估值六价。这是真实的情况，即使股上和资本利得税会让股票低一一比如投资者最后拿到的回报只剩下6%一8%。?”“过去的几十年”相对于固定收益类金融产品，的实际回近票一又示报有所降辅读:由于历史上美国企业的平均资本回报大约都在10%上下，因此在一直都略胜-一筹，这与30年后〈2011年)巴菲特再次提出的论断基本一致股票回报略胜一筹的原因“经济领域的实例证明，相对于保守投资〈指对固定收益证券的投资)，股票投资在整体上之所以外E取得超额回报，ea上存在一些对管技术的应用。此外，这些实例也说回报之所以高于俩权回报，

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还因为前者比后者承担证明了一了更大的风险，因点:股权此被“授权”可以有一个较启的回报，于是来目于股票组合的“回报增加值”红利就是自然和确定的了。辅读:所谓“管技术的应用”，个人理解应当是指埃德加。史密斯在其所著《用普通股进行长期投资》中提到的那个著名发现一一企业利油再投资，加上企业的资本回报一般会高于债券，因此长期来看股票的投资回报会好于债券。至于说股票“承担了更大风险，因此被授权可以有一个较高隐藏了一部分收入以方便用于利润再投资。由于有回报”，这个观点似乎更像是来目学术界。比如，为西格尔所苦《股市长线法宝》一书作序半就兽妈彼得。伯恩斯坦在指出:“债券是在法律上可以强表险投资，天生就优于债券，但它的高回|执行的合同，而股票却存在风险它要求投资者对未来市场走势非常信任。定程度次补其高风的，报可以在一票就是一种风，股票并不是站市场为“好生意”给予了估值溢价-本“投资市场已取大约11%的资本回准值)的150%。因此大多数的权益的“增加值;提示:ROE为11%，1.5倍的值差不多。不过不个动的数值，资价值。看的风背后的首下攻点守征元过了16%，的回站前还会因二加由于资本回投资也都家当作是，整体上看也是巨大的。美国股市市和僵率过去100年的历史均值大约为15僧左右。如果、“女全

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不同的一一月了样的日子已经过去长期免税债券收益率也报可以直接进入个人投资者的腰包。与此同时，美国公司报在个人投资者将其转为银行存秋之度则取决于公司的股忆而且这14%的回文付税短而大幅明于个人投资者的税率水平。读:，如果应税债券的收益率已经超过16%，认识到了这一点。在早期的时光报，股票的售价整体上可PB大约就是7.3%的即时回要筷了，整体上看，很简单，从挡风玻璃往报远高于人们在固定收益资产上的回，好生意、企业的每股收益不是因此市场给予的佑信湾价其实并没有充分反映股票，美国公司平均能电达汉代权益资本《了报，.权益投资所带来报，0暴的投前看，与从后视镜储号通胀让好生意不减少。减少的踢全个怎样的通用胀预期。而在这样一和有股票回报面临着一和情形一:利洞全部分怎样的压力。配前者云山雾温，后者云淡风轻。外好去年，长期应税债券的收益率已经超己达到了14%。当然，源目免税债券的资本政策可以想象当时的美国资本预期下，我们也可以想象“当固定收益资产的利率水平达到1981年后期的水平时，对于个人投资者来说，传统美国公司的一美元投资己设一位投资者的适月的回税率为50%j且公司的和\\再具有100美分的价值。假润全额进行分配，投资者报也仅相当于持有一张利率为7%的免税债券。如果条件继续保持

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