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第二十一节“财务2+2套惫”已坟矢大好稳数将方凡乞裕等猛攻厅7鹏矿”录饥在丽饭先不羞蕉，厄藤执要要。财务数据是投资者或债权人进行证券或公司分析时的重要参考信息。然而，由于会计准则制定的目标并不只限于为投资者和债权人服务，加上某些不良人士的有意误导以及投资者的一些不正确认识，使得人们在使用财务数据时不免会出现一些偏差。不过，财务分机古一个庞杂的工程，不可能通过一个章节的讨论就把事情全部说清楚:企世着特的历年狼股东信中，尽管有不少关于“财务读，的讨论，，但许多是属于伯克希尔信息披露的范畴这里就不逐介绍了。考虑到本书的读者大多为投资者或债权人，下面仅就大家可能会关注的四个财务指标做二个简要介绍。权区报酬率“大多数公司根据年度每股收益的变化来定义公司收益的“新记录”。由于生意在年度间的扩充弟弟是以资本投入为基础，所以我们并不认为这们的经营表现有什么特别之处比如公司资本扩充了109%，而每股收益只增长了5%。即使是一个静止不动的定期存秋账户，由于ee每年也莉林以稳定地为储户入来利入的增长”《1977“我们

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一癌认为，营业利润〈不会资本收益)与股东权益《所有资产净值按原始成本计价)的比率，是衡量单一年度经营表现的最佳指标。”〈1979年信)利润数据的最大问题是显示不出其背后使用了多少资金，毕葛货币都是有成本的。全股收基(CEPS)尽管比利润指标向前迈进了一步，但还是没能解雇这个问题直到今天，我们还会经党看到不少公司喜欢说公司利润创了新高，但却绝口不谈资本投入的情况，这其实束是一和有有意或无意的误导。一个数年前就被指出来的问题，如今还有人在误导公众，不能不说事情有点可悲。“评估一家公司经营好坏的首要指标，古其能人否保持一个较高的股东权葡报酬率〈排除不当的财务杠杆或会计做账)，而非每股收益的持疆他将会了-们对经营，一[王博讽起增长。在我们看来，如果企业经每股收益及其对公司的事实:如巴菲特所讲，企业经人和证曾长率的过分关注，贝更加深入的了解。”人和证券分析师们能够修正一下j公司股东及一般投资大众(1979年信)券分析师对“每股收益”给予过分关注”吗?下面这张表也许能够说明一些问题。表17美林证养机构调查|

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1989一1997年|关注要素1997|1996|1995|1994|1993|199|1l991|19o0|1989每股收益惊喜]11112311权益报酬率|2|4|4|3||3收益回顾32222|价格与现金流量比|4|54|15|3|15年增长预期555每股收益动力342了红利折现模型5|5价格与净值比|||负债与权益比1兆收益率|5|注:1一5为受欢迎的程度，1最高，5最低。对于上表所反映的情况，读者也许并不陌生。在巴菲特指出问题所在的数十年后，今天的机构投资者仍然热袁于玩“每股收益竞猜”的游戏。每当公司年报披露后，为了顾得机构投资者的关注，证最爱说的一句话就是用了多少资金，则少有人提及。为何这逢完使没有什么大的改变呢?想必读者也都济报告如果不是机构投资者中的一员，你想做的是股东而不是股民，己点始终聚焦在权益报酬率上面。4仁每股计值增长“利润符合预期”如果你觉得买股票承是买公司，么束应当像巴菲特那样，把审券公司研。至于利润增长的下了后情况能够延续这么多年而想，这就不展开恋了，如末视的

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