穿过迷雾巴菲特 pdf(任俊杰 穿过迷雾 txt)

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本文节选自《穿过迷雾巴菲特》电子版：

陶醇于股票价格的狂欢派对时，偷偷将手中的股票脱手;当市场嘉疯遍野时，偷偷地大举买入。巴菲特无疑是一个价值投资人，因此，他必定也是一个逆癌操作者。从巴菲特历年的致股东信中，我们可以清晰地看到这一点。仓位实证股票上:仓位管上卢!贪焚与恐惧“只有当以下条件符合时，我们才会将保险公司大部分的资金投入到(1)我们了解;62)具有民好的前景:《3)由才德兼具的人十所经营;《47非常吸引人的价格。我们通第可以找到一些符合前3项条件的投资标的，元，市值人加则为1170万美元已二票，但其价格却大多都难以吸引我们。〈讲到这补充:1971年，退休基金经一一即比全仓投入还要多。但第4项条件却往往让我们止步不前。举例来说，1971年们死希尔保险子公司股票仓位的投资成本仅为070万美市场上确实有不少可以被识别的好股我不得不做一个人将可运用资金的123投资在了股票上1974年，当股市大幅回调至底部区域时，由们投资在股票上的比例却降到21%的历史新低点。)”〈1978年信)读，伯克希尔1971年的股票投资成本为1070万美元，1975年的投资成本为3930万美元，1978年的投资成本为1.29亿美元，7年间投资额长了12倍《同一时期的公司保险浮存金并没有同比例增长)。与世癌时?9司持有的股票市值年底，股票市场则是从热到冷，从和牛到熊。“对于我们来说，这

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几年的故事正好相反。1975年底，我们保险子公与3930万美元的投资成本正好相等。然而到了1978我们股票投资部位〈包括可转换优先股)的资金成本已增加为1.29亿美元，市价则增加为2.17亿美元。在这3年内，我们另外还实现了2470万美元的资本利得〈税前)。来实现的税前资本利得达到了1.12亿美元。同一时间内，道琼斯指数由852点跌至805点。对于以价值orientedequitybuyer)来说，这真信)]和974年更低的纪录。读:据巴菲特的后续全略的退休基金经验:因此，在这3年间，我们已实现与人一段美好的岁月。”〈1978年补充，1978年，许多原本最应该采取长期投资人人，平均以将9%的资金投资在股票上，创下比抛弃复杂，拥抱简单“当市场条件较好时，比如那些同时具备展好商业特质和杰出管员的公司正在以低于内在价值的价格交易，你人很有机会完成一个全公林。不过目前我们还没有发现类似这样的机会。上述观点不代表我们是同上还是向下。要进行股市预测，事实上我们从来都不知道股市在近期或中期的走势“然而有一点我们是明确知道的，那就是贫禁与恐惧这两种情绪将会在股市上不断出现，只是出现的时点很难预期，因为这种情绪干扰而造成的市场波动，其延续的时间与程度也同样难以捉摸。因此，我们从不去预测这两种情绪会何时出现以及何时消失。我们的目标较为简单:

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那就是当众人贫禁时恐惧;当众人仆惧时贫禁。”《1986年信)证就代表着别人臣惧我贫攀。操作策略:逆势而为股票实证辅读:1971年的仓位实证就代表着别人贪禁我妨惧;1978年的仓位实“我们是趁着1990年银行股一片混乱之际买进富国银行的。这种失序交代尖仙二生四站全全几个月来一些原本经营恨好的银行，其是春的贷款决策逐一被媒体揭露出来。随着一次次庞大的一一原被管理层但记看好的一“坏账被公布出来公众有充分的理由去质疑任何一间银行报表的可信度。址春银行股价的快速下滑，我们也劳以2.9亿美元，5倍不到的市和僵率〈如果以税前利润计算，进富国银行10%的股份。”《1990年信)市熏率则不到3倍)买辅读一:巴菲特买入富国银行时，正值公司股价处于持续的下跌中，不仅幅度大，而且还有不少人因卖空而大赚其钱。不过经过1990年的下跌、1991年的盘整后，公司股价在1993年底达到了137美元〈巴菲特1990年10月的平均买入价为每股57.88美元)。辅谈二:尽管巴菲特逆势买入的股票不止富国还有美国运通、盖可保险和华盛顿邮报等)，意义上说并不属于我们现在常说的“左侧交易”，比较知名的有可口可乐和大都会股票等。这些买入算不算逆问操作呢?答案也许存用银行一家《比较著名的但还有很多股票，严格议，但重点则在于它们只要符合安全边际的准则就行了。要知道，所

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