穿过迷雾的作者任俊杰(巴菲特穿过迷雾下载)

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本文节选自《穿过迷雾巴菲特》电子版：

最后还有一点需要大家注意，尽管我们讲了几个巴菲特卖错股票的故事，但它不代表巴菲特历史上的所有卖出都错了。实际情况恰恰相反，即大多数的卖出现在看应当都是对的。不过需要特别注意的是，这些股票的卖出，与上面5家公司的卖出有着完全不同的理由。在1981的致股东信中，巴菲特对此有过清楚的表述:“我们已经犯了很多类似的错误一一无论购买的公司我们有控制权还是无控制权。由于在企业价值评估上的失算，我们在无控制权公司上所犯的错误最为常见凡当然，很有必要去深控我们的历史，以便能找出发生类似错误的投资案例_有时候它需要深挖到之前的2至3个月[3例如，去年你们的董村这此县注全多二作生贡人工和玉生坟候玫和条侈下王和流居本全攻和全人，仅需要做一些小小的修正一一修正的角度大是180度这段话也在一定程度上回答了不少人一直以来所质疑的问题:为何从克硕尔的大部分股票其持有的时间并不算长?才要所，纵不崩疾努欧藤一条砂秀/方双避外枢。夫怒尊，化秀人万全可。[1L]_注:股价调整后的价格。要油[2]_注:指购买上市公司股票。[3]_注:巴菲特是在进行自我嘲讽。AN一LA第三草多面手第一节定收益

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证券矿惫”包藉符帮区原这必江让兰j幅加侯丈区少天印。鸳矿”评诊介券舟丽入称帮莹，用委证央历蔷考眠丰内。在巴菲特的投资工具中，固定收益产品不仅是一项重要的内容，而且可谓是种类繁多。投资固定收益产品，除了是基于经营保险业务的内在要求外，下引导末生和革站主要是因为固定收益金融产品也和股票一样，经常会出现错误定价，这就给巴菲特提供了进场的机半二如会。不过基古一个超长期债券于通胀因素，“平良的投资工具”。“超长期债券是目前通格合约。合约的卖家在巴菲特的眼中，固定收益产品整体上看只货膨胀肆虑下唯一还被人们继续使用的固定价(债券改行人》现在仍可以轻易地以一个不变价条获取1980到2020插的避金使用权。相较之下，其他诸如汽车保险、医疗服务、新闻人信息、办公的买方要求在未来5年内文付一个固定价格，在其他的商业领域，只要是签订长期协议，适时调整合约价格，或是坚持每年必须年信)“最近几年，我们的保险有一些买进也已说其他人人上信出到早的一段时间，我们也从未投资过寻空间或是人忆非普;通长其-何若的疡最和服务，如果它们肯定会被别人噬关不已。合约的双方通常都会要求新审核一次价格。

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”(1979贵券上-的净买者。即使期债券从抵消掉了。在此前更g些长达三四十年的债券至多是购买一些较为短期且备有偿债基金的债券，或是那些因市场缺乏效率导致价格被低估的债券。辅读:美国市场长俩收益率如表3.1所示。?2(1979年信)表3.1长债收益率(年复合)年1900一19201910一19301920一19401930一19501940一1960加谊率名二过31全了古了斗|年1950一19701960一19801970一1990|1980一20001950一2000收藏率此一1.562.6百.了上.6资料来源:《投资收益百年史尽管1920一1940年以及1980一2000年的长期债券收益看起来还不错，但和股票比还是输了一截。1920一1940年美国市场的股票实际收益率为8.2%，1980一2000年的股票实际收益率则为12.6%，分别比长债高了1.2和5.5个百分点。“当然，基于保险营运的需要，我们必须持有太量的债券或其他固定收益金融工具。最近几年，我们在固定收益方面的投资多限于有具转换权的债券。我们相信，由于具有转换权，将合我们对这些债券的实际

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