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本文节选自《穿过迷雾巴菲特》电子版：

杂说”办南其天庆生相让全人全生生相生来说，究竟经历了一个怎样的心路历程?要想完整地回答上面这个问题并个容易，毕竟这种转化不是一两天就能完成的。即使如此，笔者还是愿意就这个问题展开一次专题全尽管不能还原事情的全貌，但透过巴菲特的一些相关表述，我们还可以从中体会到一些思想转化的细节。失烟送我们先来看较早期阶段的一些回忆:“各位的董事长，也就是本人，在数年前决定买下位于曼彻斯特的Waumbec纺织厂，以扩大我们在纺织业的投资。无论你怎样测试，这笔买卖都相当划算，出售价格低于其营运资本，大量的机器设备与不动产几乎就是半买半送。但这次收购仍被证明是个错误。即使我们再怎么努力，在旧的问题得到解决后，新的问题又冒了出来。”〈1979年信)出售价格低于营运资本，如果没有理解错的话，这应当指的是售价低于公司的流动资产净值，而这个指标来源于格雷尼姆关于股票(投资)价值评估的其中一个思想。那么，这笔“无论你怎样测试，买卖都相当划算”的交易，其结果完竟如条呢?在入完上述这段证下年的致股东信中我们找到了答案:“去年，我们缩减了纺织业的经营规模。虽然有些不情愿，但却不得不关闭了Waumbec工厂。除了一些设备转移至NewBedfo

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rd外，余下的大部分设备，连同房地产都已经或即将卖掉。你们的董事会主席由于无法早日面对现实而犯下的错误可谓是代价高晶。”〈1980年信)转变尽管那时伯死和希尔的经营《〈指被巴菲特合伙公司收购后)还处于早期阶段，但由于会司对喜放糖有的成切买从，巴菲特己经开始思考价格与品质的问题“某些生意一一比如电视台二一其有形资产回报多到你挡都挡不住。不过这些生意的售价也特别高，账面1块钱的东西可以叫价到10块钱，充分反映出其资产有着怀人的获利能力。虽然价格高得吓人，但那样的生意做起来反而会更容易一些。”《1979年信)在同一年的致股东信里，巴菲特明确提出了那名出上自查理。关格的要投资思想:“我们在生意运营和股票投资上的双重经历让我们得出如下绪论:《1)所谓有“转机”的公司最后鲜有成功的案例，《〈2)以低廉的价格购买一家正在惨淡经营的企业，个如以合的价格购买一家优寞的企业，因为后者更能发挥管理人的才干。进化时间到了1985年，当巴菲特决定买入大都会公司的股票时，其思想的转变似乎又往前走了一大步。“我们此次购买大都会的股票可谓是为其价值支付了全款，在价格上并来占到什么便宜。这反映出近年来市场对媒体事业或媒体股票的热衷〈其中

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有一些投资案例已达到关狂的地步)。事实上，我们也没有多少讨价还价共余地。然而，我们这次对大都会股票的投资让我们能够成功地把态出人才与出色生意紧密结合在一起。而且，还是我们所喜欢的大规异介入-本人和觉得，巴菲特在这段话里似乎癌我们做出了瞳示:购买大都会公司股票时，他支付的价格斥度比往常宽松了不少。之所以会这样做，想必是因为在他看来，这家公司真正做到了出色生意与出色管理的完美结合，而这逢等个会让投资前景变得更加具有病定性。Ra特在另一个场合说过的那样:汤姆。黑菲就是我的安全过两年后，在1987年的致股东信中，巴菲特再次夯实了自己对这个问题的感悟:“每一次行动，我们都试着买进一家具有长期经济特质的公司。我们的目标是以合理的价格买到优秀的企业，而不是以便宜的价格买进平的企业。查理和我发现，在投资领域，同样是种瓜得瓜，孙豆得豆。是让们的是训疏昌困同导训训好生次下在所用“需要特别注意的，你们的董事长虽然以反应快速普称，但却用了20年的时间才明白买下好年意的要性。在那段时间里，我一直在努力寻找便宜的货不幸的是真的就被我找到了。我在这些诸如农具机械制造、三流本全司将汪地区的纹身上结结实实地上了一课。《1987年信时和

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