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本文节选自《美国货币史》电子版：

过以其市场价值而不是名义价值计价，和白银仍可作为流通货币，正如黄金曾发挥的作用一样，但这时白银作为货币已经背离了其便利小人额交易的初衷。格雷雇法则经常被误解和混用，特别是在一些非货币领域，因为这个法则最基本的一个要求〈必须有国定的澡换比率)经常被遗包。[17]1873年货币监理署的年度报告中对纽约州国民银行1872年10月3日和1873年9月3日的黄金资产及负债、货币资产及负债进行了分析。分析表明，在这两天银行以黄金支付的特殊存款分别是617.1万美元和1210.2万美元，这些银行持有的金币分别是637.5万美元和1458.6万美元，这已经达到1美元黄金存款对应1美元黄金准备。银行既可以将黄金看做绿钞存款的准备金，也可以将其当做黄金存款的准备金，但银行不会只因为这个原因而持有黄金。既然绿钞也可以发挥同样的效力，为什么持有黄金要比持有绿钞更加有价值呢?这就是纽约的银行持有大量黄金和黄金存款的原因。黄金作为黄金存款的准备金，在给货币监理署的报表中当然也要作为法定准备金。国民银行的报表、法定准备金实施情况，以及我们看到的大多数这个时期的货币统计都基于同一个假设，即1美元就是1

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美元本身。因此，一家被要求持有25%的法定准备金、没有超额准备金的银行，要增加名义价值为100美元的存款，就必须增加名义价值为25美元的绿钞及其等价物或者黄金来作为法定准备金。下面这个假定的例子会证明为什么对1美元的黄金存款持有1美元的黄金准备对于部分准备金银行是适合的。假设纽约的一家银行的法定准备金率是25%而且没有超额准备金，这时它有100美元的黄金存款，因此需要25美元作为准备金，可以是绿钞或黄金。假设它持有黄金，那么除法定准备金外，它还有75美元的黄金。假设它用这75美元去代替之前作为其他存款准备金的75美元绿钞，然后用绿钞去购买能够生息的资产，在考虑黄金溢价〈如37.5%)的情况下，用这些资产的绿钞市场价值衡量的话，就会增加137.5美元的存款和62.5美元的准备基金〈100美元黄金的市场价值减从准备金中拿出的75美元绿钞)，另外还有75美元的生息资产。这就是银行黄金存款和绿钞存款的部分准备金制度，虽然这个准备金的比率不低〈我们的举例中是62.5/137.5，即45.5%)，然而这里包括了持有需以黄金支付的存款和负责等价值的黄金。对银行这种行为的一种解释是当时

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法律允许的黄金美元的投资机会很少。纽约的国民银行中黄金的应付贷款在1872年和1873年时分别是以黄金计的应付特别存款的55%和36%。某种程度上对黄金贷款的需求是有限的，在黄金溢价变化引起的自身持有资产和负债的不同变化之中，银行保护自己的唯一方式就是持有黄金本身。[18].以某种形式持有余额的风险取决于与之相联系的负债，如果负债是黄金，那么任何升水变化的风险都可以通过持有黄金资产来对冲。[19].假定其他条件一样，两种货币的并存理所当然地会增加人们想持有的货币资产，也就是说，会使得加总货币总量的货币流通速度低于货币存量各要素能够完全替代情况下的货币流通速度，这种作用某种程度上可以抵消一些按照名义价值计算这两种资产所造成的统计误差。[20]为了进行该计算，我们比较了以下数据:1879-1881年每年2月与之前一年2月的数据，1881年2月和1882年6月的数据，1882-1906年每年6月的数据《因为这些年中我们一年仅有一个数据)，以及之后每年12月的数据。我们假设1906年12月的数据〈我们并没有该数据)高于1907年12月的数据，并认为1926年是没有变化的。

弗里德曼《美国货币史》

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