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本文节选自《商业银行资产负债管理实践》

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法〈征
稿) 》等文件，快速

补齐表

展望未来，商业银行和互联网

《关于平台经济领域的反人垄断指南 〈生
|度短板。

巨头或将扬长避短，

本方向上上，商业银行会加大金融科技投入和文付场景投入

证 病重;

互联网巨头则通过深控数据流量优势

为引 流部分容易标准

瞧锭

化的投融资需求。然而， 无论怎样拉名
行在高端市场中提供更安全、个性化、 人
难被也联网巨头完全取代 而互联网巨头在成本端、服务
景和长尾客户市场中也有其优势
管制度和框架 :的完善，互联网巨头的野变生长将受到
与商业银行将在统一的监管框架

看，这种转变既有利于防范系统性金

良性竞争

下进行民

头与商业银行之间有序、良性的竞合关系。
二、融资行为多元化下的金融及和

(一) 间接融资依然占主导，债券融资蔡代效应显现

据统计，
上升至177. 8万亿元，

3) ，显示间接融资依然在我国融资方式中占据主导地位;

2007一2019年，

，值得商业银行学习借鉴。

记 求 Se
世扰 醒
上 /CS

上见

， 夺回 1
，借助场景优
和，商业银
的角色

很

、文付场

随着多
j较大约束，其
和相互学习。从长远
融风险，又有利于培育互联网巨

融

以银行为主导的贷亚余额从27. 1万亿元

场的直接融资总规模由45. 1万亿元上升至140. 4万亿元，

由166. 9%下降至141. 7%，显示我国

资结构来看，

从2007年的12. 6万亿元大幅

从46. 8%快速上行至100. 0%。

界第二，超
步显现出对银#

越日本，仅次于美国。
了贷款的蔡代功能

借助说

券

占GDP的比
接融资发展相对清后。
主要由于股票融资发展缓慢，债券融资增长较快，
上涨至2019年的99. 1万亿元，
2019年来，我国
在体量和增长态势上，

公

人匀、\\

占GDP的比
责券市场规模已经位居世
债券市场初

占GDP的比重也由100. 5% 上升至179. 5% 〈见表1-
市

从直接融
人额1995 年 2007 年 2018 年 2019 年
余额 |与GDP 余额 与GDP 余额 与GDP| 余额”|与GDP
《万全元) 这比 (万亿元) 之矿 (万但元州“产赔 (五元】 之比
贷款 S.9 95.49%5 33 100.5% | 162.4 176.7% | 177.8 | 179.5%%
债券 0.5 8.3% 12.6 46.85%6 83.5 90.9% 99.1 | 100.0%
股票 0.4 .7% 32.4 120.1%% 41.0 44.6% 41.3 41.7%
数据来源: 在易纲的《再论中国金融资产结构及政策含义》

(2020年4月) 基础上更新、整理。部分

和 9
月J

和

数据来源于Wind。

(二) 企业发债融资优势增加，融资脱媒有加速迹象
企业需利承压，引导降低企业纤

随着转

全站在六各人

型期经

信人 币政策的重中之
从债券、人信贷、股权三个融资汇

的政策

、上了

。在货币政策和监管政策的文持下，

济增长压力增大，

。2018年以来，中国

旦

企业发债环境得

，支持民营企业拓宽融资途径，并综合运用定向降准
疝信识以及壮观市代评亿估系思信能广中引导交际可作成本下
到很大改善，

人民银

道， 米 采取 “三文

用全利康水平整条下往，检质企业的信用币关更屋旺快速绝罕志扫

相比之下，由于贷亚并未完全实现市场化定价，所以优质客户表内贷
亚的利率下行相对市场发俩利率滞后，客观上增强了企业通过发债蔡
换表内仿款的动力。

2020人年新冠有

发俩

2020年上半年非金融企业发债余额同比增长21. 50%〈见表1-4) ，
曾长10. 70% )

余额

快于同期广义傍秋失

推

2

0

折增规模为上年同期的两倍。从增速

四

兽速〈同比:
动企业债券融资发展，根据国务

院帝

炎疫情在给企业带来巨大经营
业直接融资市场带来了巨大的发展契机。2020年上半年，非金
新增3. 3万亿元，

。这主

妇侍革

HE 4M电 2

压力的同时，

也给企
融企业
来看，

四 -起

还者

葵于中央大力

务会议的要求， 2020人年信用债

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