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资产收益率指企业利用每1美元所创造的收益。如果公司的所有资金都属于资产的话，使用资产收益率显然是再恰当不过了。这个指标很常见，而且也很实用，我们可以在晨星或是其他网站上查询到任何一家公司的资产收益率。从非常广义的角度来看，如果非金融公司的资产收益率能始终达到7%，它就有可能在竞争中做视群雄。但是，很多企业都不可避免地要通过债券融资，这就要求我们在衡量资本回报率时还要考虑另一个因素:股东权益回报率。它同样是衡量资本回报率的一个综合性指标。股东权益回报率体现了公司对股东资金的使用效率，具体等于单位股东权益所创造的利润。股东权益回报率的一个缺陷是:企业可以在便利能力没有提高的情况下，通过大量举债提高股东权益回报率，因此，我们应该把股东权益回报率和企业的负债规模同时考虑。和资产收益率一样，我们可以在任何一个财经网站上找到绝大多数公司的股东权益回报

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率。同样，根据总体经验判断，我们可以把15%作为衡量觉切能力的临界值一一只要企业的股东权益回报率长期达到或超过15%，那么，它就更有可能比那些低于该临界值的企业拥有护城河。最后是投资资本回报率，它综合了以上两个指标的优点。因此，它虽然包含了负债一一这一点不同于资产收益率，但剔除了高杠杆公司通过负债提高股东权益回报率的弊端。此外，它还通过不同形式的利润，避免了企业融资决策〈负债或权益)带来的影响，这样，我们就可以借助于投资资本回报率最大限度地逼近企业经营结果的真实状态。我们可以通过多种方式计算投资资本回报率，而且计算公式也有可能很复杂，因此，投资资本回报率不太可能像资产收益率和股东权益回报率那样，随处可以查到。但归根结成，我们还是要像解读资产收益率和股东权益回报率那样去认识投资资本回报率:投资资本回报率越高越好。护城河之所以会增加企业价值，

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是因为它能让企业长久地保持熏利状态。因此，我们更习惯于用资本回报率来衡量企业的熏利能力，因为具有一个能有效利用资本的企业，才能够更快地增加股东财富。这听起来似乎合情合理，但护城河的作用绝不仅限于用来寻找更强大、更有价值的公司，它还应该成为投资者选股过程的核心内容。但请务必牢记:在股票市场上，没有必要面面俱到，因为你不可能投资于每一种股票。不加思考地随大流，不考虑行业本身是否有吸引力，绝对不是好思路。银行动菲威利.萨顿(WillieSutton)之所以能“名垂青史”，就是因为他的那句话:“我抢劫银行，是因为那儿有钱。”作为一名投资者，你一定要牢记:选股段言1.某些行业注定要比其他行业更易于创造范争优势。2.护城河是相对的而不是绝对的。在一个具有内在吸引力的行业里，即使是排名第四的公司，其护城河的览度也很有可能会超过激烈竞争行业中的老大。

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