聪明的投资者主要观点(聪明的投资者版本区别)

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本文节选自《聪明的投资者主要观点》

些偏师，下别是通过(1)管理层是否富有效率?《2)外部股股东的利润是否得到合适的认可?令人奇怪的是，尽管在股东和管理层争论时，这些问题都会往往纠缠于雇员薪金及个别情不适当处理等问题上。对管理层的过高报酬决不是一件可忽略的寸那些对管理情。这里存在着是出，但中心议题却权力滥用的情况，特层过多的股价选择权的承详及一次又一次不适当的自由资金与津贴计划。雇员金，差的新爹与管到下于响投资方管理效率管理才将报酬定得很高。而对于股东来说，工资文出很大效率之间的关系并不密切。出色的公司管理并未把世界经济管理分成效率高及效率低显得简单而幼稚。第一，向的重要性缺乏认同;第二，无法用理，麻的测试方式来决定所使管理层有过高的薪无收益。我们对管理效率影管理效率的高低，人们所说的和所相信的都是公司成功程度的见闻和推论，第三，我们对蔡换那些效率低下的管理方式并不怀有兴趣。不妨听上听原始的却一语名言吧:“如果你对管理毫无兴趣的话，王脆把股票卖掉!”《新约4;你的准，这种蒙蔽资产我们或许对这样矛盾的事实烦有微词，即上帝似乎比任何股用客观方式来改进或破的的美国商业管理>书》中的四个宛言中说明了这个实:一个人的财富和他委管理拙劣，辣很强的联系。对于这种联系多数结果是一个有钱人对浪费其资源你

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不能再做管家。表示股东与管理层关系正常的先决条件，首先，是他的员工守，这一点须引起股东的重视，其次，区分优秀的和劣等的雇员要标准体系的建立，使得对管理能力高低的调查可以井然有序所有人的情况下，表明管理不成功或无效率的信号有三种:东更有经验。至少托管理其届富的人之的管家或雇员的指旦否优秀及中息于职一套简单易行的标地顺利进行。在无法(1).在经济繁荣时期，连续几年内对股东投资没有满意的《2).销售的边际利润未达到整个行业的边际利润;《3).每股收益的增长未能达到整个工业的平均增长。|长三个信和号同时出现时，股东很容易意识到管理出了问题。可报;实际上，每个信号的话，他们将意股东或完部门统积边际利润，净资产价值的盈利，该工的就是那些股东们可的本出现都会在股东大会上提出并要求管到意识书首版时但仍值得提供这个比较;1947年的分析结果。它争公司的数据。到需要一个合理代言人，怎样无误，问题极易解决，仅需以下几个指数:-每一公司每股盈利增长。那些低了认定管到，曾列出一种运)来以给读者。一些与众不同的特征。的解释，口/群低下的企、上。主要原大i现在菲利浦.页工[ss-上上述比较方法三|XE:的饶的一定时其兴趣的例子，《1)由于近基斯公司〈PMC)1948年3月非仅含菲

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利浦.贡表52列项PMC4家竞争净销售出了第1938年1947年表521938年和1947年PMC与4家公司PMC4家竞争公司资产中的净收入24.613.48.613.3由忆1947年对1938年的上其他指标却了其他竞争除利息后其这10年的数据，展示净销售增长170156面数据显示|都下降了。起初，菲利浦者。到1947年，净利润率8.6%这个数字，后利润率。更重要的是，那年菲利浦.英,天中的净收入20.617.07.18.8[上上在过去几年大和1浦“二斯公司显示|“二尽管在数量上仍志听起来不错，却不值一谈，税后净利润率低于2%%。未曾出现此类断1家公司的数据，而是同时含年及最后一年的数据。竞争公司的效率指数《〈%%)一个迅独发展的公司由于癌争奴为它小了层寻求解决方案。如果管理层对股东的反应敏感的于是迅速寻找答案以便在受质疑时应付。确定上述三个情况是否存在呢?如果资料齐全或经纪公司-业群，销售的宗平均水平尽管时隔多年，的年报上，型例子，〈2)包括1938年至了4家大的竞斯公司在销售上的优势地位，然而，出很好的销售及资本愉利，得很大增长，但比率下降，优势尽失。税后本年度制造业的一般税扬公司利润的很大一部分为借贷资本所得，贴超过而成为个普通公司的起初

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