伯恩斯坦 与天为敌(伯恩斯坦《与天为敌》)

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本文节选自《伯恩斯坦 与天为敌》电子版：

冲突，格就像是豆莱一样，数学家们会告;察值加。三年期观察什为回归均值率会小于1。诉我们，是如何分布在其均值的方差应是一年期的方兰应是一年期的10倍。论在发挥作用;数学家们医是不会问菜个方回或其他方癌无B的3倍，另一方面此得出:赖兴施泰因和多咽特教授研究随机走动的观点否认股票价格的变化是可以预测的。股票的价民运动的。一系列随机数字的方差一一方差是衡量观周围的数据一一随着随机数列的增加而增而十年期观察值，如果数字不是随机的，不同时期了从1926一1993年间的标准普数，他们发现三年期收益;方差仅仅是年期收益方差的2.7倍，的观察值这是因的方差比普尔指而八年期收益的方送仅仅是一年期收益方差的5.6倍。他们组建了一个现实中的投资组合，其中包括股票和证券，这时，共组合的方差率小得多。很显然，从长期来看，动时变动的幅度小。因和多塞特教授提供膨胀做了调整):对于持有股金的25%或更面，右投避首持有有益低于20%的几率仅仅是5%，倍的收益。随独时间的变化，扩大。在20年的时间内，有5%的机会能够获利4倍以上，而如果是长期股票投资，机会能够获利8倍以上。ER多，同时他获利超过投票的时间的历史数据和未来可生其资超过30年的话，而他有5%的机会风险证券投资和稳妥如果是长期公司债券投资，能够获得然而这项艰知的帮]都会发现同甘志我人告k兰是很难的事情。直了我们1926一1993年间所发生的事情。资更加吸引人，但是他们的分析100%的是后见之明。更尖完并没有为我们的致富提供一赖兴施泰因投资者们共那么他有5%的几率会亏损金40%

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的几率也是5%。那么他弓和多色根据他们的计算，长期投投资收益的差pg么，大股票导比最初资金多50不同时期的方差率比股票股票市场的变动幅度要比股市处于极端运最终，在全大的生动有顿的建议了，不再谨目听从他人的建议了。这个发现对于长线投资者来说有着深远的意义，因期投资收益率的不确定性要比短期投资的不确定性小得了大量开始听从高尔为它多。E性下来的段落显不了他们的主要信现(这些发现依据的数据已意味着长赖兴施奏人其资尺一方投资的收已人、瑟异会显著地投资者仅8么有50%的妃个简单的方案。特教授仅仅坦糙的是，年收益中即使很小的差异，多年后在长期投资结束时，也会带来财富上的巨大差异。德邦特和泰勒在胡象是由投资者机我们对内毕竟，刚发生的完股票价格时所发现的对视最新的数据而忽视了长期趋势的结果造成的。事情知道得更多，而对未来某个不确定日0知之甚少。但是，及错误的评估。例世纪前25年，美国录的生产力增长要过度强调现在如，比我们新信息过度反的情况会扭一些观察家们很遗憾的生产力的增长将会放组。所认为的好得现实，并导致不智的而事实上，那个要是考虑到了回归多。应的现子决定以由们曾经的预言一一在20时期记均值现象，那么这种悲观的错误观点就能够被纠正了。1986和年，普林斯顿的经济学家威廉。饱莫尔〈WilliamBaumol)发表了一个关于生产力长期趋势的启蒙，并可妃溯到1870人年。72个国家5鲍莫尔的看完结果。他硬完着完的数据来自于他所称之的“聚过程?2?。根据这个过程，1870年生产力极低的国家在随后的年度中力的差距，因为所有与

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痊他于向生产为发展但是1870年生产力高的国家中，其生产力的发展很低一一换言之，率的不同，会慢慢地、确实地缩短极端落后和极端发达国#体都要忠归均值。鲍葛尔的分析横跨110年，在这期间，生产力最低国种程度的作用。因素并未发挥作用，这些倾问以及“稳定”的经沪每个国上5家之间的差异从原先的8:1汇拢到了2:1。奇的是，很显然，仅仅有一个变量，”9而经?齐政策家生产力都会达到命中都是对高尔顿小规模实验的克隆。如果根据这个观点对美国大的变化。因为自从20世纪初期，美国高的，所以，近些年来，美国生产力]家，在随后豆菜法则又发挥作用了。As，即1870年每小时的GDP……起着某通常认为的对生产力增长发挥作用的的年度增长家间的生产家和生产力最“令人惊素包科目四交丰淘、高储蓄率和高投资率。鲍默尔总注定的水平。结道，210在全了评估的话，的表现进和痕长率的相对“无论它如何表现，世界，有很多现象其结果就会有极的每小时GDP就是工业国减缓承家中最不会令人感到很吃惊了。由于我们衡量的基数在不断变大，上所以持续的技术上的神奇创新也显得不那么产力的增长率不仅是在后几十年，在1899一1913年间，美国意大利和日家中，日“刚好中等”的水平。低于瑞典、法国、德国、(第二次世界大战期间工人平均产出最低的国虽然在经济让除外)，末HE女式，了。事实上，鲍莫尔的数据显示，而是在多半个世纪的时生产力的增长率己本的增长率了。本一现在它也排在美国之后。音奔美国生人世经是长期增长率最高的国家但是鲍葛尔指出在1870人年，但是聚合的过程它曾经是

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