文明资本与投资读书心得(丁昶文明资本与投资)

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本文节选自《文明资本与投资读书心得》

溅情尹月1986年，工商银行下属上海信托投资公司成立证券业务部，开办股票交易。1988年，人民银行批准在多个城市试点国库券易。1990年，沪深交易所相继开业。1992年，深圳、沈阳、大连、武汉等地纷纷设立共同基金。1993年8月，来自山东的淄博基金在上区所挂牌，成为中国第一只上市基金。当博基金友行净值1元，上市当天收盘价5元。2000年，当博基金改制，并入基金汉博。该基金在存续期间的成交价最高达到12.39元，最低价也有1.6元，价格始终远远高于净值。如此“纪录”在今天的投站者看来，难免手面呵笑:当年真是人傻钱多啊!可是历史果真如此简单吗?恐怕不尽然。当博基金是由人民银行总行直接批准设立的。它主委博地区的乡镇企业和相关服务产业股权，这部分投资不得金宝60%;同时可以投资各类全券和上市公司股票，这部分\\得多于基金净值的40%。由此可见，当博基金并非我们现在通常理解的证券投资基金，而是一个证券和产业投资基金的混合体。而且从

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法律意义上看，它显然不是依据契约成立的，而是由央行批准成立的独立法人。或者我们干脆可以说，它实际上就是一个主营投资控股的上市公司。如果从这个角度来看它的估值，那就容易理解了。1993年，中国经济全面过热，CPI(消费价格指数)同比增速14.7%，固定资产投资增速45.34。人们对于投资机会的追求达到了狂热化的程度。淄博基金的超高溢价，正是这一宏观背景的微观反映。在《三国演义》中，罗贯中给黄巾起义的领袖张角安排了一段台词:“至难得者，民心也。今民心已顺，二民生提取天下|风可惜。”对当博基金来说，它所面对的形势跟当年张角相去不远。假如市场给了我10倍PB“〈平均市净率)的估值，本，就可以把疤资产翻一倍。融到的这笔钱无论放在哪在保值补贴的国库券那么我只要增发10%的股，哪人是放，都可以轻松拿到两位数的回报。股本摊薄10%，而利润翻番，这业绩沁不是巢发式增长?如果业绩增长足以维持高佑值，那么它就形成了一个高估值、至推动估值水平

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进一步高涨，三呈攻同和未本而本本正是索罗其折所说的反刁性。然而，这样的机会。只是在1995年，包括当博基过一次短暂的炒作。起因是传言基金管有忒管层始终没有给淄博基金金在内的几家上市基金经历法要在当年出台，人小盘基金从1993年上市到2000年改制，人<可能进行扩募。而扩募，正是驱动反映性过程的关键。所以你说当时的市场只是不过，才颁布了“人傻、钱多”吗?传阅中的基金管理法始终不见踪影。直到1997年，证监会《证券投资基金管理和暂行办法》。2003年6月，《证券投资基金法》正式施行。请注意，相比1995年的传言，最终通过的法律名称中多了“证券投资”4个字。中国的证券投资基金，最终选择了契约型的法律体系。基金公司大全辟卢!人，种公基金发行的份额是受益赁证，基金份额的持有者是客户。是这一ae司型基金的法律体系。公司型基金本身是法人，可以发行股票，基金管理人和投资者共同持有它的股票。今天我们可以见到的许多产业投资基金就是公司型

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