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如果“巴菲特指标”能够用于判断股市估值，那么总市值与CDP之间应当存在比较稳定的比例关系。这个比率可能不是一个精确的数值，而是一个区间。估值同上超出这个区间，则下跌的可能性增加;佑值癌下跌破这个区间，则上涨的可能性增加。所谓总市值与ODP之间存在稳定的比例关系，这个命题可以分解成以下3个子命题:A:上市公司总市值与全体企业总估值之间的比率稳定;B:全体企业总估值与全体企业净利润总额之间的比率稳定;C:全体企业净利润总额与GDP之间的比率稳定。很显然，以上三个子命题中的比率《以下分别简称A值、B值、值)连乘起来，束等于“巴菲特指标”。如果我们能够证明在合理情况下，上述三个比率都是稳定的，则“巴菲特指标”上自然也应该是稳定的。我们移来看A子命题。巴菲特曾多次强调，他根本不关心一个企业是否上市交易。在他看来，上市公司与非上市公司这两个群体的整体发展速度应该是关不多的，并不存在上市公司发展更快这个定律。当然，巴

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菲特所说的是美股的情况。在A股市场，上市与否确实会影响基本面。在A股上市之后，企业的负债能力提高了，融资成本下降了，进行资本运作的可能性也增加了。而在华尔街看来，这些操作在私码市场一样可以进行，上市公司的号份并不能改变什么。所以对中国这样的新兴市场来次，大量企业IP0，从非上市公司转变为上市公司，那么A值肯定会迅速提高。但是对美国这样的成熟市场来说，交易所只四.是一个有什么特别的意义。所以在成熟市场，合我们下不难看出，B值其实就是全体企业的整体市熏率〈P/E)。通常我来看B子命题。人台，进出两便，“你方唱喷我登场”，并没情况下，A值应该是比较稳定的。们在给个股估值时，会考虑这个公司的利润增长前景。利洞增长较快，说明企业经营水平比较高，可以给予较高的PE估值;利润增长较慢，说明企业经营水平比较低，可以给予较低的P/E佑值。可是如果全体企业的利润增长都很快，说明什么呢?这并不能说明全体企业的经营水平都很高。

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因为企业之间本来就是相互竞争的，。所以如果全体企业的利者脱胀时，利率也会的，并不能因此就给在通胀环境下，债权产品往坐视资金流出而无总有赢家和输家，没有全赢或者全输的道润增长都很快，那只能说明通货膨胀了。而在通货相应提高，所以债权和股权的吸引力仍然是平衡予全体企业更高的P/E估值。逻辑推导到这里，结论又跟中国投资者的经验不一样了。在中国，债权和股权的吸引力是非常不平衡的。的提供方〈通常是商业银行)反应相当迟钝，往和动于瑞。许多投资者为了抵御通胀只能选择股权投资。不过，这种情况在近些年已经明显改善了。企美股市场，有一个非常善名的席勒P/E指标。席勒设计的。与普通P/E不同，它采用了格雷龙姆在学效和f奖得《聪明的投资者》么办呢?主罗伯特。它是由详贝尔经济提出的建议。它不是只看上市公司在最近一年的净利润，而是考虑上市公司在过去10年间的询它先分别对过去10年利润数据。可是通胀怎每一年的净利润进行通胀水平调整，

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