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本文节选自《文明资本与投资epub》

请注意，上述定义的底层逻辑是:长期来看，市场终究是有效的。这也是所有价值投资者的根本信仰。在历史案例的研究中，运用这种思维方式相当于“降维打击”，我们已经知道了绪果再回过头去分析过程，就能避免许多当年“不识庐山面目，只缘喘在此山中”的困惑。相反，假如我们把历史与现状割裂开来，仅就当时而论当时，则结果必将流于轻译。从1990年到2020年，日元竞美元的平均;率是1美元欧110日元，与1美元竞120日元相差不大。30年都没破的泡沫还是泡讨吗?因此我们不能认为“广场协议”要求日元升值到1美元葛120日元是错误的，至少这个指黄证据不足。日元升值没问题，升值的幅度也没问题，但是升值的速度有问题，升得太快了。我们知道，国际产业链的分布是根据各国资源京几全的。日元升值，动密集型的产业需要转移出来，而最在20世纪80年代未90年代初，全球政治不确定性陡然增加。按想的转移格局发生看，情况稳定之后再决定是个进场。但是日元和急1990一1995年，日元进一步升企业有这样的人从容。事实也确实如此，值，头如此猛烈，企业能不惊颁吗?突破1美元兑换85日元，相当于比1美元竞。当然，入个类下没难让去但是放在当

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时来看，升值势特征来确定的，取其最优。如果其中一个环节的情况变化了，整个产交合在金融市场上，，但是实体产业的调整速度完全跟不上。基础日元3年升值1倍好像没有什建设、人员培训、拉日本的人为和资源价格都变贯了，所以日本有大量殉目标就是中国。可是副变，仆人们想情况来说，企业可能更愿意等一等、看一副升值的环境不允许换120日元又升值近日本竺不住，中国不敢去，那么怎么办呢?去东南亚。仅从财务数据上看，投资东南亚的效果并不怎么漂亮。但是比较而言，发展劳动密集型产业，非中国重返国际市场，20世纪90年代，中国国际政治格局沧海桑田，讲，人口大事，相人束业没有道，1990年中国有一半人口高。当年的很多经济、计划经济竞美元民币，1991年1美人民币一举贬值到1美元人民币稳住。在学术界，分税制改革的影响太大了，全球市场上犹如一声惊雷。民币大幅贬值，无味，弃之可惜助埋操下和定撤退的雇心。历史上的杨修是。这个时候，不过，而索罗是为资本逐利。且不说历史责不会想到要攻击香港。时代，人民币?;汇率还不到1.6。后来经过几次调整，元名换5.2元人民币，最后在1994年的让元兑换8.7元人民币，然后回1994年人

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民币汇率改革得以至风头完全盖与1985年相比，交叉换算过来，日坦操的下局，斯扮演的历史角色却是不自沉的，1哪怕1王感，返国际市场的决心融入国际市场才是世界发展测流。副增导致就业压力巨大。原本计划经济的好处是集中力量办当于即时战略游戏里的“抢柳科技树”。1989年1美撤到1美中的年轻人比例更|性区<1981年年初，人民币元兑换3.7元人率改革中，元交换8.3东南亚比南亚、中东、南美还是强一些的。因此，除否则投资东南亚就是最优选择。是很大的。从外部讲，从内部可是在几千万年轻落的情况下，引入攻动密集型产业已经刻不容缓。在30匈以下，城市人口社会现象都与这个基本对率是严重失真的。要知到的关注个多，大概是同年过了它。其实这项改革在有责1994年日斯束那么已经投到东南亚的资本怎么办呢?全都成了“鸡肋”，就需要有一个人来扮演在历史的机缘下，索罗元大幅升值，元多人民币大概升值了7倍多。上中国政局已经比较稳定，国际产业链癌中国转移已是大势所趋。人再加但之杨修的角色，疾成了那个杨修。革为划也所天循日了严格按照基本车因为资本撤出东南亚，终归要有一个去处，总要操出谋划策4唯一行为逻辑|行事，都伏

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