文明资本与投资名句摘抄(文明资本与投资作者丁昶)

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本文节选自《文明资本与投资名句摘抄》

基金。中国没有公司型的证券投资基金，但在美国，公司型的证券投从反映性的角度来说，九约型基金是没有反映性的。因为客户认购基金份额时，只以净值作价。也就是说，只有基金持有的股票、债券、现金才计价，这只基金本身的品牌、声誉、历史业绩，基金公司方面的投研团队、前后台、无形资产等资源投入统统不计价，不论它们是增加了价值还是毁灭了价值，一概忽略不计。因此，契约型基金理论上不可能出现高溢价发行，不可能实现以较小股本扩充大量资本，所以反身性过程也就无法实现。公司型基金则是有可能实现反身性的。比如在新三板上市的一些产业投资基金，它们在2014年、2015年实现了10倍PB左右的超高溢价发行，净资产成倍增长。比如硅谷天堂，2015年中期股本13.75亿元，兆资产33.7亿元;增发后，股本只增加到14.77亿元，兆资产却倍增至68.9亿元。再比如中科招商，2014年年底股本11.82亿元，净资产19.2亿元;增发后，股本只增加到18亿元，净资产却激增至146亿元。要知道，一般企业从融资、投产到产生效益，得有一个数月旋至数年的周期，然而很

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多金融资产是投入进去立即开始计算收益的，所以如果不是2015年下半年发生股灾，市场行情和急转直下，这些公司的业绩爆发几乎是板上钉钉的事情。一次经典的反身性过程，可谓功亏一侦。对投资者来说，参与契约型基金，你跟基金公司之间永远是客户与管理人的关系。基金对你的所有回报，仅仅体现在股票、债券等资产的净值上面。这个基金以及基金公司的一切其他发展都与你无关。基金公司要招募新客户，也与你这个老客户无基。但是在公司型基金中，投资者与基金公司是共同创业打天下队伙伴关系。除了原”带来的损益。账面光如果有和人，投资者还可以识受到基金公司“逐新的投资者想要进来，就必须得到原有的多数同意，价格当然也不会便宜。在今天的产业投资中，(C轮的价格一般不能低于B轮，D轮的价格不能低于C轮，这种先来后到的遇”几乎已经成为行规了。我们平时看电影、史，同样要排除“具有相当的合电视避，都会讨居别人“剧透”。因为提道结局会导致你无法充分代入前续剧情，影啊欣党效果。我们研吕透”的影响。假如在世纪之交，中国选择了公司型的法律体系，那么在1993年，高溢价买入最

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早的一批基金公司，性。的革庵中股东入股“礼前知完历吏事实上，在高科技创业投资中，卡位式投资是很普过的。比如我看好东一个细分领域，但是技术路线和竞争格局看不清楚，那么把市面上最好的3家或者5家公司全都投一届。而且这时候的价格不是按照眼前的财务数的“腾路钱”。2012年，明星基金经笔账。他担任公募基金经中来测算的，而是按照未来的行业前景倒推的。因为无论哪一家做大了，我都可以作为老股东，坐收后来者我就出来上缴王亚伟离开华夏基金时，跟记者算了这样14年，从基金兴华到华夏大盘精选，如果分红再投资，差不多14年时间可以把1元钱变成28元钱。这个回报已华夏基金在1998年成立的时候，注册资本只有0.7亿经相当惊人。但是元。而到2012年股权转让时，人整体佑值是160亿元，外加期间高达40亿元的分红，复权收益在200倍以上。所以同样是14年，基金价值增长要远远超过全市场最优秀的基金的业绩增长。当年炒作淄博基已不可考。淄博基金的人们，|金就像一块废弃的路标，它所指稀的，是一片今世界完全没有交集的“平行时空”。公司本身的如今与当

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