文明资本与投资目录关系(文明资本与投资 丁昶)

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本文节选自《文明资本与投资目录关系》

口语次:沙成塔，集腋成表。大量的小额收益可以积味形成巨大财富，这个和古今篆同，没有什么神秘的。问题的关键在于频率。如果单次收益很小，交易的频率又很低，则其积累速度势必很慢，收益率不高，甚至低于无风险利率，那么这种交易策略就没有存人所以在金融市场上，投资者偶然发现免费的午餐并不丢一把拉毛就完了。关键是交易的频率必须够高，积累的速度必5多其收益至少要明显高于无风险利率，那才算得上是一种交易生略。人脑擅长以低频率做出少量复杂雇策，而计算机则相反，它擅长以高频率做出大量简单决策。所以高频交易真正必露头角，是在计算机技术大量运用于证券投资领域之后。这个时间节点，大概不会早于20世纪90人年代。1987年有一次著名的股灾，标普500指数单日下跌22.6%。量子基金的基金经理德鲁肯米勒在股灾前几天惊险逃项。他是怎么做到的呢?这里面有一个掌故。人也是对训基金大佬，叫保罗。都铎，玉斯。这位大佬有个爱好:收藏股价图表。据次那几天，er借来了一堆图表进行研究

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。德鲁肯米勒在劳看了看，和觉得好像有些不妙。第二天一早，他就跑到另一家公司去得图，确认目己的看法没错，然后束等股市一开盘便砍仓了。这个掌故本号并不重要，重要的是它所包含的细节。今天的任何一个散户都可以非常方便地通过计算机浏览股票K线，并且可以任意放大缩小时间范围或者调整坐标轴。而直到1987年，都无法做到这一点。1982年，数学家入姆斯。西蒙斯创办文艺复司推出了旗舰产品一一大奖章基金，不过当年即旭遇惨败，基金净对冲基金项级大供兴公司。1988年，公下跌25%后止损。经过重整之后，1990年，大奖章基金再次启动运营，立即获得了惊人的成功。公公3年后大奖有售后外部次人并开始通过不断分红强制清退资金。此后，文艺多基金产品来承接外部资金，不过这些产品的业章之项青Se几乎没法找到任何有用的信息来对大奖章的策略兴公司又推出了许区妈估都天渤大据传，大奖章基金成立至今30年，年化收益率高达40%。不过我们进行客观评价。这只基金太神秘了。市场上广为流传的

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只有一些轻供和浮躁的传说。在A股市场，笔者接触过一些高频交易的案例。比如次著名的“T+0”策略。众所周知，A股实行的是“T+1”交卖出股票之后，当天还可以再买入;但是买入股再卖出。按照这个规则，假如存在一个方法，可交割规则，也就是说，票之后，当天不可以以预训未来几分钟或几十分钟的股票下跌，我们姑且称之为“短跌”，那么你是可以从“短跌”中获利的。因为你可以卖出股票，和回。但是假如存在一个方法，可以预测未来几分其短期下跌之后立即买钟或几十分钟的股票上涨，我们姑且称之为“短涨”，则一般来说你是无法从“短涨”中获利的。因为你不能买入股票，等它短期上涨之后立即卖出。我们把逻辑再演绎一层:“短跌”全略有可月E被开肥出来，但是随着资金不断涌入，这个信和号很快就会失效，“短涨”策略也有可能被开发出来，而且因为一般资金无法加以利用，所以它很可能长期有效。因此对“T+0”策略来说，研究“短跌”的意“短涨”，然后再找到从中获利的办法。义不大，关键是研究

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